中国互联网行业-2026 年展望：交易 AI 二阶受益者

中国 证券研究 2026 年 1 月 30 日 中国互联网行业 2026 年展望：交易 AI 二阶受益者 我们认为 2026 年可能成为中国消费级 AI"激活年"，聊天机器人从尝 鲜到养成习惯，但我们认为市场并未准备好对"AI 应用赢家与输家"形 成一致定价。早期的份额转移反映的是分发路线、营销节奏和产品迭代 速度，但不是坚实的护城河。因此，我们将交易锚定在二阶敞口上，我 们预计此类敞口将更早变现，能见度也更高：推理工作量增长、营销强 度提升、以及内容密集型行业的 AI 赋能生产力。我们的行业首选股：百 度、阿里巴巴、腾讯控股、网易和快手科技。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 10 页。 摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存在 利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑因素 之一。 中国证券研究主管及亚洲 TMT 研究联 席主管 证券分析师: 姚橙 AC (86 21) 6106 6505 alex.yao@jpmorgan.com 登记编号: S1730523020001 证 ...