大摩闭门会-软件行业的未来何在

大摩闭门会：软件行业的未来何在？20260212 2026-02-12 摘要 生成式 AI 冲击导致软件行业估值倍数回落 33%，降至 2016 年来最低， 但基本面未显著恶化，主要担忧源于 AI 创新加速带来的不确定性，推高 折现率。 Palantir 第四季度增速提升至 70%，营业利润率达 57%，预计明年增 速超 60%，得益于其数据本体技术（ontology）和强大的工程部署能 力，赢得工业、油气等行业客户。 数据本体技术对理解数据关系至关重要，需要深厚领域知识和定制化服 务，Palantir 在该领域处于领先地位，Snowflake 和 Salesforce 等也 在探索。 Atlassian 自由现金流倍数约为 14 倍，估值较低，但股价受市场风险偏 好影响，需关注其长期战略执行力和竞争优势。 "AI 即软件"观点认为 AI 是软件的演进性变革，大语言模型是软件能力 的重大突破，本质上仍是自动化工作流程的软件。 现有软件厂商在竞争中作用广泛，因其维护、安全保障等长期成本优势， 且能快速追随 AI 技术，整合到现有工作流程中。 软件行业企业价值/销售额倍数已接近 2014-2016 年水平，需关注 ...