未知机构：中信策略代码膨胀实物稀缺1CodingAgent的爆发-20260224

【中信策略】代码膨胀，实物稀缺 1）CodingAgent的爆发使大家对全球代码规模的扩张及传统软件应用被颠覆产生了极大的焦虑，大量工作流将快 速被AI替代。 短期内能源的增长远低于代码和token消耗总量的增长。 支付能力短期跟不上产品扩张和算力消耗，我们大概率会经历一个全社会代码膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资 本投入回报受损的过程。 2）我们根 【中信策略】代码膨胀，实物稀缺 1）CodingAgent的爆发使大家对全球代码规模的扩张及传统软件应用被颠覆产生了极大的焦虑，大量工作流将快 速被AI替代。 2026年以来美股两组合的累计收益差距扩大了64个百分点，而A股两者分化尚不明显。 随着全球市场的联动以及流动性溢价的消散，我们认为中国资产最终也会反映"实物稀缺"和"代码膨胀"的分化。 短期内能源的增长远低于代码和token消耗总量的增长。 支付能力短期跟不上产品扩张和算力消耗，我们大概率会经历一个全社会代码膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资 本投入回报受损的过程。 2）我们根据不同行业物理依赖度和监管/情感壁垒，划分为受损区（低依赖、低壁垒）、重塑区（低依赖、高壁 垒）、堡垒区（高依赖、高壁垒）、受益区（高 ...