乳制品行业深度-原奶价格周期向上-板块配置价值愈显

短期内中国乳制品需求疲弱，但中长期人均消费仍有提升空间。低温产 品在三四线城市渗透带来结构性机会，乳深加工产品发展及产能释放将 显著消耗原奶。 奶价变化直接影响下游乳品企业收入和盈利。低迷期企业经历戴维斯双 杀，复苏期迎来戴维斯双击。预计 2026 年出现新一轮周期拐点， 2027-28 年深加工产能释放将迎来戴维斯双击。 乳制品行业深度《原奶价格周期向上，板块配置价值愈 显》20260223 摘要 2008 年以来，中国奶价呈现周期性波动，受春节需求、冬季供给下降 等因素影响，1 月达到高峰，4-5 月跌至谷底。三聚氰胺事件、口蹄疫 和疫情等偶发事件也显著扰动奶价。 国内原奶供给受奶牛存栏量和单产影响，饲料价格、补贴政策、环保政 策和养殖预期影响存栏量，育种和饲喂技术影响单产。进口乳制品价格 对国内奶价有替代作用。 国内种奶牛场存栏量自 2023 年增长，但胚胎量下降预示未来扩群或放 缓。规模化养殖比例接近 80%，提高了生产效率。新西兰等地的进口大 包粉价格直接影响国内原奶市场。 牛肉价格上涨对奶价周期产生影响，但短期内（2026 年）奶价难以大 幅回升，养殖场经营压力仍然存在。玉米价格上涨可能带动生鲜乳 ...