债市调整到何时

债市调整到何时？20260302 摘要 "存款搬家"客观存在，表现为居民存款向非银存款转化，但总量口径下 不易被直接识别。1 月份居民存款同比少增 3.4 万亿，企业存款同比多 增 2.8 万亿，剔除春节错位因素后，非银存款同比明显多增，表明资金 仍在迁移。 "开门红"期间，银行为应对居民存款缺口，通过理财回表等方式增加非 银存款，掩盖了"存款搬家"的结构性事实，使得市场更容易得出"存 款好于预期、银行配债"的结论。 节后"存款搬家"接近"匀速搬家"过程，即便不加速，存款增速也大 概率难以延续 1 月份高增速，银行整体负债条件将逐步受到影响。需关 注理财负债端变化，即一般性存款向理财负债的转化是否加速。 银行二级市场主动配债需同时具备资本金、利率、流动性三要素。年初 十年国债 1.85 水平下，银行负债充裕，推动二级市场主动配债，但此 类情形出现概率较低，属于可遇不可求。 节后银行配债动能受流动性约束，存款增速倾向回落，难以再现"超预 期充裕"负债环境。存款与贷款之间的相对缺口通常由同业负债补充， 缺口较大时，银行综合配债诉求反而可能下降。 Q&A 节前对于节后债市的核心判断是什么，尤其是"存款搬家"和风险偏 ...