战略金属价值发现之路-供需紧张难解-钨价有望持续上行

战略金属价值发现之路 - 供需紧张难解，钨价有望持续上 行 20260303 摘要 战略金属受地缘政治囤货与新质生产力双驱动，美国 2025-2026 年拟 拨 195 亿美元用于关键矿产采购，国家收储成为核心 Beta。 钨矿供给确定性收缩：2014-2024 年全球产量 CAGR 为-0.7%，2025 年起国内配额转降且严查超采，表外 2 万吨缺口面临整治。 钨价一年内从 21 万/吨涨至超 80 万/吨，涨幅>4 倍；APT 炼厂利润转 正且粉末端盈利高，显示产业链价格传导顺畅，补库意愿强。 需求端库存周期处于底部，光伏钨丝、核聚变、航发等新兴应用提供边 际增量，军工与战略收储隐性需求景气度偏强。 80 万/吨钨价下，厦门钨业、嘉鑫国际等标的估值约 11 倍，价格上行有 望进一步消化估值，建议以持仓周期思路参与。 核心风险点：需跟踪 APT 炼厂利润指标，若转负则预示下游抵触价格； 关注 3 月底特朗普访华等可能缓和地缘局势的和平信号。 若市场因 Risk-off 触发流动性冲击导致下跌，或为战略金属提供二次配 置机会，看好未来 2-3 年主线行情及二次通胀下的价格泡沫化。 如何从宏观时代背景理解战略 ...