对话专家-锡市暗流涌动-真实缺口有多大

对话专家：锡市暗流涌动，真实缺口有多大？20260304 摘要 锡矿供应弹性不足，缅甸佤邦复产进度低于预期，复产产能仅恢复至 60%-70%，且受炸药审批及抽水利益分配掣肘，预计 2026 年末前难 有显著放量。 全球第三大锡矿刚果（金）Bisie 受 M23 武装冲突扰动，2025 年产量 未达标，2026 年增量空间仅 1,000-2000 金属吨，非洲供应链稳定性 仍存地缘风险。 中国锡矿进口结构发生剧变，缅甸占比由 80%降至不足 30%，刚果 （金）以 28%占比跃升为第一大来源国，供应多元化趋势显著但成本中 枢普遍上移。 冶炼端受 TC 低位运行挤压利润，部分中小企业已减产停产；当前 TC 上 调主因锡价上涨导致的损耗成本翻倍，并非矿端宽松，冶炼利润仍处盈 亏平衡线附近。 需求端呈现结构性背离：AI 与半导体虽提升单体耗锡量但渗透率尚低， 传统建筑领域受商品房销售下滑拖累，2025-2026 年全球预计维持 5,000-7,000 吨小幅缺口。 国内库存高企主因"隐性库存显性化"及套保空单交割，并非需求伪证； 佤邦开采成本已上移至 19-31 万元/吨，品位不可逆下滑支撑锡价长期 成本中枢。 Q& ...