户储景气周期再现

摘要 全球电价中枢因电网投资增加（5%-10%增速）及调节资源成本传导进 入 5 年上行期，户储/工商储渗透率天花板将持续打开。 本轮行情非单纯气价驱动，而是产业趋势在事件催化下的加速，不建议 以天然气价格波动作为主要交易锚。 德业股份区域结构分散（欧洲 30%、亚洲 50%），1Q25 储能逆变器 排产 25-26 万台，业绩环比有望持续提升，26 年估值约 20 倍。 德业股份 26 年核心催化剂包括英国"温暖家园计划"补贴发放（4-5 月）及通过入股希温控切入北美数据中心 SST 研发。 鹏辉能源作为户储电池"铲子股"，1Q26 单位盈利预计升至 0.05 元/Wh 以上，仅户储业务贡献约 10 亿利润，估值 13-15 倍。 户储板块处于景气上行期，估值锚定"边际业绩"（当季 x4），配置顺 序首推德业股份，左侧推荐鹏辉能源。 Q&A 本轮户用储能、工商储能板块的上涨主要由什么因素驱动，当前与 2022 年上 一轮行情的相同点和不同点分别是什么？ 本轮板块波动与上涨的直接诱因，是伊朗相关战事引发天然气价格剧烈波动， 进而带动以天然气机组为边际定价基础的电价预期抬升，市场由此联想到 2022 年俄乌冲突 ...