中美暖通对比-低位布局暖通龙头正当时

中美暖通对比，低位布局暖通龙头正当时 20260304 摘要 白电基本面拐点预计在 2026 年 Q1 末至 Q2 初，4-5 月空调外销排产转 正信号预示压力缓解。 中美暖通市场具强可比性，均呈寡头格局且本土盈利优于海外，与日本 "海外强于本土"不同。 特灵科技因深耕工商用市场（占比 60%）及高服务收入（35%），经 营稳定性与估值溢价优于开利。 工商用后市场价值为设备安装的 5-10 倍，提升商用与服务占比是暖通 企业改善盈利的核心路径。 国内企业筛选逻辑：优先工商用占比高、布局积极的标的，排序为美的 > 海信 > 海尔 > 格力。 美的 B 端占比约 20%且国际化领先，具备从估值折价转向溢价潜力；海 信凭借中央空调稀缺性位居次席。 格力虽在中央空调领先，但受限于国际化进程缓慢，工商用占比提升空 间及估值溢价受限。 Q&A 在当前时点发布《中美暖通空调对比研究》报告的核心背景与判断依据是什么？ 报告发布的核心背景在于，国内四大暖通/白电龙头估值已体现一定性价比，市 场进入具备左侧配置特征的区间；同时，判断此前"国补需求透支"的拖累效 应，以及外销端"抢出口"带来的高压力，有望在 2026 年一季度末或 ...