澜起科技：不只是中国云服务标的；恢复覆盖A股，首次覆盖H股，给予超配评级

澜起科技是中国半导体国产替代以及数据中心升级浪潮的受 益者。凭借具备竞争力的产品布局，澜起有望在未来全球 AI 需求上行时充分受益。 澜起是中国唯一的纯数据中心标的：截至 2025 年三季度，互连芯片贡献了公司 96% 的收入，主要为服务器 DRAM 的内存互连芯片。澜起成立于 2004 年，是一 家中国本土 IC 设计公司，在 DRAM 内存及 PCIe 相关接口技术领域处于领先地 位，聚焦服务器市场。澜起的主要客户包括三星、SK 海力士、美光以及服务器 OEM/ODM 厂商。 核心 DRAM 互连业务受益于云资本开支/存储超级周期。通过其核心的内存互连业 务，澜起可被视为云资本开支标的。摩根士丹利研究部预测，全球云资本开支的 行业增长在 2025–27 年期间有望维持高景气度，复合年增长率约为 30%，主要由 头部云服务提供商（CSP）持续投入所驱动。与此同时，自 2025 年下半年开启的 存储超级周期亦意味着单台通用服务器所搭载的内存接口内容量提升。我们认 为，强劲的云计算与存储周期将推动更快的技术迭代，利好作为技术领先者的澜 起。 新 AI 业务受益于 AI 服务器需求增长。在数据中心中，为提升 AI ...