大摩闭门会-从债券到字节-与Cameron-McVeigh探讨托管数据中心

大摩闭门会：从债券到字节：与 Cameron McVeigh 探 讨托管数据中心 20260325 摘要 AI 训练业务目前仅占中低个位数，预计 5 年内 Equinix 升至高个位数， Digital Realty 因侧重批发业务或达 20%。 推理需求增长利好零售托管，需液冷与风冷结合；现有资产翻新成本约 200 万-700 万美元/MW，通常在不中断业务下持续优化。 托管行业粘性极高，客户流失率稳定在 2%-2.5%；Equinix 主动维持 80%入住率以保留运营灵活性，非被动空置。 供需极度紧张推高租金，续约价差显著：Digital Realty 续约价差达 15%-20%，合同通常含 3%-4%年度涨幅。 电力供应、供应链（发电机等）及劳动力短缺是产能扩张三大瓶颈，电 力受限反而抬高行业门槛，抑制了过度建设风险。 预租市场火爆，Digital Realty 未完成订单超 8 亿美元；电力缺口短期 靠燃料电池和燃气轮机填补，核能因 5-10 年建设期难解近渴。 Q&A 数据中心行业通常有哪些分类，其划分标准和主要差异是什么？ 数据中心行业可分为三类：零售型、批发型和超大规模型。其分类标准主要是 基于 ...