腾讯控股- 投资者会议纪要：AI变现逻辑优化，但该股仍需要一个拐点. Tue Mar 24 2026

中国 证券研究 2026 年 3 月 24 日 腾讯控股 增持 投资者会议纪要：AI 变现逻辑优化，但该股仍需要一个 拐点 我们从公司业绩后投资者会议中得出的结论是中期投资理据逐步向好，但我 们认为这对近期股价的助益较为有限。会议阐述了公司 AI 投资逻辑、已经 显现的变现路径，以及支撑此项投入的资本配置框架。我们认为相比于 3 个 月期交易，这在 12 个月维度上更具意义。短期内，该股仍可能受以下因素 驱动：盈利预测下调、回购预期下调、以及在新的情绪拐点出现前，市场相 较于长期 AI 选择权更看重短期每股收益能见度。就 3 个月期前景而言，我 们认为 4 月基础模型"混元"的推出或将决定公司 AI 能力叙事，结果非成即 败（"腾讯的 Gemini 3 时刻"或是"腾讯不具备顶级 AI 能力"）。此外，基于 《王者荣耀》IP 的开放世界游戏《王者荣耀世界》将于 4 月发布。鉴于投资 者风险偏好较低且目前正关注近期盈利预测调整，这或将是又一潜在催化剂 。 不过，从长远来看，此次会议提升了该股叙事从 "AI 成本负担不断增加"转 向"具有多个变现界面的自有资金 AI 投资"的预期，鉴于最近数月公司 AI 定 位大 ...