社融-证券-2024年4月货币金融数据点评：社融转负的背后？

事件： 5 月 11 日，央行公布 4 月货币金融数据：新增人民币贷款 3306 亿元、同比少增 1125 亿元左右；新增社融-1987 亿 元、去年同期为1.22 万亿元；社融存量增速8.3%、回落0.4个百分点；M2 同比7.2%、回落1.1 个百分点。 融资线索：实体融资需求偏弱、亟待政策呵护，政府债券融资尚在“空窗期”、关注发行节奏 线索一：社融创历史单月新低，各分项同比多减少、政府债券拖累近4成。4 月，新增社融-1987 亿元、去年同期为 1.22 万亿元。分项中，政府债券融资-984 亿元，与地方债发行进度偏慢、到期规模较大等有关；新增人民币贷款3300 亿元左右、同比变化不大；直接融资（企业债券+股票融资）合计同比少增超3200 亿元；非标延续收缩。 线索二：信贷同比变化不大、但结构较差，企业端资金活化动能相对偏弱。信贷分项中，企业中长贷同比少增近2600 亿元，企业短贷创同期新低至-4100 亿元，票据“冲量”至同期新高、8400 亿元左右。新增单位活期存款-2.56 万亿 元、为近10 年同期新低，指向企业资金活化相对偏弱；互相印证的是，M1同比增速转负至-1.4%、历史单月次低。 线索三 ...