灵巧手更新及标的推荐&新材料在机器人中的应用 20260112 摘要 正和工业灵巧手具备传动效率高（90%以上）、轻量化（单位重量<20 克）、高寿命（>100 万次循环）和高负载（单手>40 公斤）等优势， 适用于工业场景，能完成重物提取、异形件抓取及精细装配等复杂任务。 正和工业是国内链条传动系统上市公司，摩托车及农机链条市场份额均 超 50%，摩托车链条后市场规模庞大，公司正积极开拓海外客户，提升 主机配套市占率，并完善自主渠道布局。 正和工业计划持续开拓海外市场，尤其在农机刀具耗材领域，目标 2028 年实现 6 亿元销售额，利润贡献超 1 亿元。同时，公司拟进军园 林工具及汽车发动机链条领域，推进国产替代，并通过海外收并购提升 收入增速至 20%左右。 目前正和工业市值约 58 亿人民币，预计 2026 年主业业绩约为 2 亿人 民币，对应估值不到 30 倍，考虑到收并购因素及海外开拓空间，估值 合理，且机器人灵巧手业务放量前景可期。 Q&A 正和工业在机器人产业链中的地位如何？ 正和工业在机器人产业链中占据了重要位置，尤其是在灵巧手的研发和应用方 面。灵巧手作为机器人的关键部件，其价值量占整机的比 ...

公司库存稳定，维持在一个月左右的现货水平，春节期间有例行检修安 排，一季度供应紧张程度较高，需关注下游库存消耗后的原料补充情况。 赣锋集团积极布局磷酸二氢锂、钾肥等新业务，其中钾肥项目规划年产 200 万吨，预计 2027 年投产，储能业务拓展国内外市场，固态电池领 域进行全面布局，推动低空经济等应用。 部不断抬高是大势所趋。从历史角度看，每轮周期底部都比上一轮高。此外， 由于行业开支低于预期导致供给跟不上需求变化，这一逻辑在当前周期再次得 到验证。 行业资本开支意愿及未来项目投产情况如何？ 赣锋锂业 20260112 摘要 赣锋锂业拥有约 5,000 万吨碳酸锂当量资源，计划到 2030 年形成 60 万吨产能，并积极拓展钾、磷等多元矿产资源，实现一体化发展，下游 电池业务预计 2025 年进入景气周期。 近期碳酸锂价格上涨超预期，主要受需求增长和供给不确定性影响，短 期内退税消息或刺激需求，长期来看，行业底部不断抬高，但需警惕非 市场化价格控制带来的风险。 尽管碳酸锂价格上涨，但行业资本开支意愿尚未显著提升，地缘政治因 素增加海外资源不确定性，新项目投产需时，预计 2025 年后的项目或 到 2027-2 ...

宝武镁业 20260112 摘要 镁合金需求激增，宝武镁业销量创历史新高，10 月起月销量增加 2000 吨至 2.4 万吨，主要受益于新能源汽车部件如吉利电驱壳体订单增长， 预计 2026 年供应量达 55 万只。 宝武镁业积极扩产以满足市场需求，2025 年镁合金销售量预计达 25 万 吨，2026 年计划订单已达 32 万吨，新增青阳和惠州产线。同时，公司 计划 2026 年 CCB 交付量提升至 80 万套，目前跟踪和报价的 CCB 产品 接近 10 款。 汽车行业镁合金应用迅速增长，仪表盘支架、座椅、电驱壳体等大件部 件需求增加，电池壳体年产量从 23 年至今已增长至 120 万只。为应对 汽车行业重量税政策，主机厂积极寻求镁合金等轻量化材料。 电动自行车领域对镁合金需求显著增加，整车车架和轮毂等部件替代需 求量可达 30 万吨左右。人形机器人和工业机器人领域，镁合金在关节、 胸部等关键部位替代铝制品，提高散热性能和续航能力。 宝武镁业在模具方面取得突破，年产能接近 100 万方，解决了效率、腐 蚀等问题，成本控制有效，平均生产成本降至 1.6 万元/吨，低于铝材成 本，提升了镁合金的竞争力。 Q& ...

11 January 2026 | 12:02PM HKT Equity Research Key takeaways 1. General GPU with full coverage: The company is dedicated to developing the general GPU that is embedded with more features besides AI computing acceleration, including 3D graphics rendering, UHD (Ultra High Definition) video encoding/ decoding, and physical simulation. Management highlights the general GPU is more compatible with high technology entry barrier, and is capable of supporting large-scale AI training. Meanwhile, the company is also w ...

Key takeaways Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. Analysts employed by non-US affiliates are n ...

11 January 2026 | 3:33PM HKT Equity Research Moons' Electric (603728.SS) D/G to Sell on continuously evolving dexterous hand technology roadmap and narrowed opportunity for coreless motor 603728.SS 12m Price Target: Rmb41.40 Price: Rmb73.26 Downside: 43.5% We downgrade Moons' Electric from Neutral to Sell with a 12-month target price of Rmb41.4, implying 43% downside vs. 7%/47% average downside for overall/Sell-rated names in our China Industrial Tech coverage. We revise down our global market share expecta ...

中国品牌加速进入全场景服务机器人市场，科沃斯、酷玛和追觅等公司 推出泳池机器人、情感陪伴宠物机器人和 AI 巨声洗护机器人，具身智能 渗透到服务机器人的各个场景。 2026 年扫地机内销市场不必过度悲观，部分地区可能纳入智能家居补 贴范围；外销方面，龙头企业有望保持较快增速，受益于欧洲和亚太市 场开拓以及 iRobot 退场带来的美国市场份额。 预计 2026 年石头科技营收 230 亿人民币，净利润约 24 亿人民币；科 沃斯营收 235 亿人民币，净利润约 23.5 亿人民币，对应 PE 均不到 20 倍。石头科技在具身智能上的布局有望提振其估值。 其轮腿结构适用于各种复杂场景，包括旋转楼梯和斜坡；而且整个设计一体化， 更加成熟可行。追觅 Cyber X 虽然也较为成熟，但本质上是对传统扫地机增加 物理外挂，而 Mova Pilot 由于需要手动操作且存在噪音问题，目前仍属于概念 模组。 石头 G Rover 在爬楼清洁方面更具优势，其轮腿结构使其能同步完成任 务，适用于复杂场景，且设计一体化，相比追觅 Cyber X 的物理外挂和 Mova Pilot 的手动操作及噪音问题，更成熟可行。 科沃斯 X12 ...

2025 年四季度以来，平安银行零售业务的修复趋势如何？ 中国平安 20260110 摘要 平安银行持续调整信贷结构，重心从高收益高风险资产转向中收益资产， 零售端尤为明显，消费贷和信用卡利率下降，按揭贷款利率相对稳定， 整体收益率呈现缓慢下降趋势。 平安银行大力控制存款成本，压降高成本存款，提高活期存款比例，改 善存款结构。预计 2026 年理财需求稳步恢复，对资本市场活动持乐观 态度，全年贷款增速小幅提升，但整体保持稳健。 平安银行预计 2026 年贷款收益仍有下行压力，但通过优化负债端成本 可实现边际企稳，希望 2026 年息差水平相比 2025 年降幅收窄。新发 放贷款利率可能小幅下行。 平安银行按揭贷款 LTAV 保持在较低水平，抵押物充足，资产质量控制 力较强。消费贷和信用卡风险已大力出清，中收益资产投放有助于控制 零售客户风险。 平安银行预计 2026 年信用成本将保持稳定，拨备覆盖率基本稳定，维 持充足的拨贷比，为后续风险处置留有余量，从而进一步稳定经营。 Q&A 平安银行在 2026 年的信贷投放和资产布局有哪些变化和安排？ 2026 年初，平安银行的信贷投放计划尚未有明确的数据目标，但整体 ...

益生股份 20260109 摘要 受法国禽流感影响，2026 年父母代鸡苗价格预计维持高位，商品代鸡 苗价格亦有上涨空间。2025 年 9 月以来父母代鸡苗价格已显著上涨， 主要因美国禽流感导致引种减少及新种引进中断。 益生股份 2025 年祖代引进量占全国四成以上，具备充足的产能支撑 2026 年销量目标，预计商品蛋苗销量可达 16 亿只左右，具体数据待市 场部门测算。 公司通过提高生产效率和降低原材料采购成本等措施控制成本，前三季 度父母代完全成本约 17 元，商品代完全成本在 2.4 至 2.5 元之间。 预计 2026 年国内玉米市场供需宽松，豆粕市场供强需弱，整体稳为主。 原材料波动对益生股份成本影响相对有限，因其处于产业链上游。 益生股份蛋鸡研发已通过中试，新体系蛋鸡生产性能优异，70 周产蛋率 超 90%，未来将根据市场推广情况增加蛋种鸡出栏规模，并可能出口海 外。 2025 年我国首次实现鸡肉出口量大于进口量，同比增长近 40%，预计 2026 年出口趋势将持续，支撑鸡肉价格。同时，毛鸡供应偏紧也将推 动价格上涨。 当前祖代种鸡供应明显不足，前四个月供应量远低于需求量。益生股份 909 品种 ...

艾鹏医疗麻醉深度监测仪已进入 100 多家医院，预计 2025 年收入超 1,000 万元，该产品通过采集前额叶脑电信号，用于手术过程中麻醉指 数输出，避免术中知晓或麻醉过深问题。 针对约 1,000 万顽固性失眠患者，艾鹏医疗开发神经调控和仿生睡眠解 决方案，包括诊断（PSG 及额贴睡眠监测）和治疗（自控镇静、耳甲迷 走神经刺激），已在十几家医院开单使用，每套系统价值大几十万甚至 百万级别。 艾鹏医疗针对 2000 多万小儿多动症患者，开发多模态行为治疗管理系 统，结合脑电采集头环、无人机、赛车及机器人等硬件，以及智能化训 练工具，已在几家医院使用，并与复旦大学儿科医院共建联合实验室。 艾鹏医疗通过内外部专家合作，成立人工智能及脑机工程研究院，加速 创新产品落地，如麻醉深度监测仪、多导睡眠监测设备、自控镇静设备 及小儿多动症行为治疗管理系统。 艾鹏医疗正在预研半植入式癫痫实时监测和预警系统，预计 2026 年下 半年推出样品，2029 年获证。同时，公司还布局神经调控技术，包括 无创深部电极刺激技术，并与瑞神安合作开发相关产品，瑞神安 2025 年收入预计超 1 亿元。 Q&A 艾鹏医疗在脑机接口领域的主要 ...