|研究院·公司金融总部·授信审[T批able部_Yemei2] 行内偕作·深度报告 四、含氟精细化学品：聚焦细分市场，逐步填补空白 含氟精细化学品是氟化工发展到一定阶段后形成的细分产业，涵盖了所有 以间歇式生产、具有功能性或最终使用性的小规模含氟品种。按终端应用分类， 目前含氟精细化学品可大致划分为药物中间体、电子化学品（含氟电子特气、 氟化液、高纯化学试剂、含氟液晶材料）、特种氟单体、染料、表面活性剂。 本章主要介绍药物中间体、含氟电子特气和氟化液的基本情况。 1. 药物中间体：响应全球需求，竞争格局相对分散 氟原子具有很强的吸电子的能力，因此能够降低所连芳环的电子云密度， 增强分子的抗氧化能力，在药物分子中通常利用这一性质来提高代谢稳定性。 目前全球 20~25%的医药和 30%的农药分子中含有至少一个氟原子，CAFSI 预计全球含氟药物中间体的总产值约为 500 亿元，医药农药占比接近。根据 主链结构的不同，药物中间体分为芳香族（含苯环或杂环结构）和脂肪族两大 类，前者市场需求更大，规模化生产的品种超过一百种。 | --- | --- | --- | |-------|----------------- ...

前期报告提要与市场聚焦 全面防御策略：三条线索。建议开始“全面切换防御”：1、基本面进一步走弱，甚至逐步逼近风险暴露的阈值； 2、市场流动性或再次趋于收紧；3、“新国九条”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影响或有 限。故我们维持对市场谨慎观点，建议三个方向：一是经济放缓末期叠加海外流动性充裕，配置黄金等有色品种；二 是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业；三是对于价格敏感度较低的高股息行业。 当下市场聚焦：1、如何构建政策底、市场底与盈利底，“三底”框架？2、“三底”框架如何与经济周期框架结合？ 3、“三底”框架下各风格如何演绎，又有哪些行业受益？4、继“政策底”之后，何时可见“市场底”，以及“盈利底”？ 5、当前风格与配置该如何应对？ “三底”框架及应用：7 月中下旬或见“市场底” 自去年市场普遍探讨的“政策底、估值底、盈利底”三底推演并未兑现后，今年以来市场再无人提及。市场质疑 主要分为以下几点：1、何为政策底，如何定义？2、政策底到估值底的周期是否稳定，有借鉴意义没有？3、既然盈利 底往往滞后，其对于投资的意义何在？本期报告，我们拟把“大势研判”框架之“三底模型”简 ...

（中信证券银行组 肖斐斐团队：肖斐斐、彭博、林楠、李鑫、胡家俊、杨镕昊、刘家熹、刘洪伯） 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融 机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投 资风险，请勿使用本资料。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.co m。 成都银行持续推进高质量发展，规模增长保持高景气的同时，资产质量稳中更优，风险抵补能力维持 高位，政务业务优势不断夯实，盈利能力和分红稳定，维持“增持”评级。 ▍事项：成都银行发布2023年年报及2024年一季报，2023年及2024Q1营业收入同比分别+7.2%/+6.3%， 归母净利润同比分别+16.2%/+12.8%；2024Q1不良贷款率较上年末下降0.02pct至0.66%。 ▍营收稳健，利润保持两位数增长。成都银行2023年和2024Q1归母净利润同比增速分别 +16.2%/+12.8%，盈利要素拆分来看 ...

Q：铜价什么时候回反应到毛利率上？ 如果铜价保持稳定，在二季度对我们毛利率会有有一些影响。 Q：汽车业务的情况 我们也在不断开拓新客户，在减震器也取得了国内比较重要客户的讣可，我们给他们供应的比例已经 接近 100%了，在滑劢轴承的竞争对手相比还是有优势的。一季度我们收入是接近 1 亿，增长 30%以 上。由于春节假期影响，我们收入是和四季度环比有一点点轻微下降，但同比增长趋势比较明确。我 们今年也是努力把增长趋势保持住，毛利率和去年一季度接近，也是 50%以上毛利率。我们几个重要 大客户比如弗吉亚、凯博，和我们座椅相关的零部件客户是我们主要增长来源。我们下游也有值得关 注的，我们新能源销售占比已经大幅提升了，因为新势力使用的国产供应商比较多，对 tier2 接受度也 比较高，我们相信在渗透率提升情况下我们也会持续受益。新能源车使用滑劢轴承的部位也在增加， 单车价值量也有望继续提升。 Q：一季度汽车业务有 30%以上同比增长，全年可以维持吗？ 也是要看具体情况。 Q：风电方面，2023 年主机厂滑劢轴承代替滚劢轴承推进没有那么快，怎么看和主机厂客户项目的进 展？和齿轮箱厂客户的开发情况如何？ 我们的几个主机厂 ...

总结：  业绩：24Q1实现营业收入134.9亿元，yoy+3.8%。毛利率9.5%，同比+0.4pct，主要 因为产品结构优化，特别是云端及存储类占比提升。归母净利率2.4%，同比-0.4pct。 按照业务拆分： （1） 通讯类产品实现营收46.4亿元，yoy+1.5%。好于终端销量，原因是补库 （2） 消费电子类产品实现营收36.7亿元，yoy-2.2% （3） 工业类产品实现营收17.0亿元，yoy-22.0% （4） 云端及存储类产品营收15.5亿元，yoy+41.3%。最近也对深圳的一家光模块通 讯的创业公司进行了产业投资。长期来看AI、HPC带动业务增长， （5） 汽车电子类产品营收16.3亿元，yoy+37.7%。赫思曼带来的并表增量大概在 9%-10%之间。车电未来的结构会从域控为主，开始提高 Powertrain、 PowerModule业务，包括智能座舱业务、汽车天线业务等新产品比重，预计 24年汽车天线业务占车电的10% （6） 医疗类产品营收0.9亿元，yoy-51.3%  指引： （1） 24Q2与Q1收入持平。终端面临较大压力，营业利润率小幅下降（合并报表 营运成本增加） （2 ...

Q：客流情况？五一展望？ Q：停车场影响？狮子峰经营情况？ 天台索道23年在105w，来回算一个人次；缆车102w；花台在32w，加起来240w左右。24Q1天台目前接待24w，缆车也差不 多24w，花台6w左右，加起来53w左右。23年三条索道乘坐率和19年比差别不大，天台和缆车和门票占比在28-29%，花台是 10%；今年一季度因为雨雪影响，三条索道和23年比有所下降，按照分季度看，三条索道一季度占门票比例相对是最低的，因 为一季度祈福客群，快进快出，一季度乘坐率会低一点。 Q：怎么看二季度的表现？ Q1至今情况：受春节后雨雪天气影响3000W左右收入，3月收入同比增长1300w，净利润增加1000w 4月目前客流个位数增 长。 Q：池黄高铁通车时间？ Q：23年和24Q1三条索道的客流情况？文宗古村项目的运营情况？ 文宗古村23年5-6月竣工，目前新的酒店品牌和市场拓展有一定的时间，23年收入在300w，亏损也在300w左右，今年一季度 收入100w，品牌效果开始体现，酒店加强抖音携程集团全渠道合作，邀请达人对文宗古村宣传，强化对其的营销。 Q：安徽四个城市联动？ 目前来讲毛利率提升没有带来多少净利润， ...

主持人： 佰草集 4 月份在洛阳开启了国色百草溯源之旅，追溯太极系列中的中国珍惜本草成分， 产 地洛阳的白雪塔牡丹，并结合代言人檀健次的影响力，以太极系列为主，连带水乳霜各系 列，促进引流，提升转化。 Q2 将上市全新的高端抗老系列紫玉林，该产品中将率先应用 人参皂苷的特定结构。玉泽 4 月官宣了花游世界冠军蒋婷婷，蒋雯雯，携手天猫大牌日的 IP，加强品牌的实力背书。针对医美术后的场景， Q2 将上市医用修护的补料面膜和修护 的精化，两者均以专利的医用重组三型人元化胶原蛋白为核心成分，针对术后创面屏障损 伤以及激发性的敏感问题。美加净 将持续老 baby IP 的背书，借势 55 购物节、东方卫视 合作项目以及流量明星进直播间等举措进行全计划打造。六神将推进故宫合作项目，线下 线上共同打造爆品，并强化全渠道、全平台的价格协同。继去年成功推出双蛋驱蚊蛋、清 凉蛋后，今年 Q2 将上市新的双蛋止痒蛋和趣味蛋，以及和故宫联名的龙年限定花露水等。 今年的 618，公司将遵循多平台共突破的方针，以事业部为基础，在节奏上、货品上协同 发展。另一方面，海外业务中近期上市的新品奶瓶销售情况出现向好的迹象，结合经营计 划中的加 ...

事件：阳光电源发布年报及一季报，2023年公司实现收入722.51亿元，同比增长79.47%；归母净利94.4亿元，同比 增长162.69%；其中，2023Q4实现收入258.36亿元，同比增长43.27%，环比增长45.21%；归母净利22.17亿元，同 比增长44.61%，环比下降22.74%。2024Q1实现收入126.14亿元，同比增长0.26%，环比下降51.18%；归母净利 20.96亿元，同比增长39.05%，环比下降5.43%。一季度业绩优于预期。 对此，我们点评如下： 1、逆变器业务，2023年毛利率显著提升，展现龙头实力。2023年公司逆变器业务实现收入277亿元，同比增长 61%，保持高速增长。具体来看： 1）出货方面，2023年公司光伏逆变器销量130GW，同比增长近70%，对应市占30%左右，保持龙头地位。我们预计 2023Q4销量40-45GW左右，旺季效应下环比大幅增长。其中，分布式占比持续提升，逆变器渠道销量预计同比大幅 增长。 2）盈利方面，2023年逆变器毛利率37.9%，同比提升5.5pct，其中上下半年分别为39.5%、36.8%。逆变器行业在竞 争愈发充分的背景下，公 ...

Financial Data and Key Metrics - The media (Shenwan) index fell by 4.48% this week, more than the ChiNext index (-0.39%) [1] - TMT sectors continued to decline this week, with communications down 0.67%, computers down 3.94%, and electronics down 2.59% [1] - The Hang Seng Tech Index dropped by 5.65%, and the Nasdaq Golden Dragon China Index fell by 2.09%, outperforming the Nasdaq's -5.52% [1] Business Line Data and Key Metrics - Local publishing state-owned enterprises (SOEs) showed a clear trend of increasing dividend amounts and dividend-to-adjusted net profit ratios in 2023 [3] - Shandong Publishing increased its dividend by 355 million yuan in 2023, while Xinhua Winshare's dividend grew by 296 million yuan [3] - Most publishing SOEs had a dividend-to-adjusted net profit ratio exceeding 50%, indicating strong dividend willingness and capability [3] Market Data and Key Metrics - The advertising market in January saw a 3.7% year-on-year increase, with elevator LCD and poster ads rising over 20% [13] - Food, beverages, and alcohol remained the main drivers of ad spending, with household appliances and personal care products re-entering the top ad spend categories [13] Company Strategy and Industry Competition - Focus Media plans to distribute at least 80% of its adjusted net profit as cash dividends annually over the next three years [3] - Local publishing SOEs are leveraging their educational publishing businesses to explore new educational formats and services [5] - AI video is expected to be a major theme in 2024, driving growth in the film and gaming sectors [17] Management Commentary on Operating Environment and Future Outlook - The macroeconomic recovery and the resilience of Focus Media's business model are highlighted as key factors for future growth [13] - The film industry is expected to remain strong, with a positive outlook for the May Day holiday box office [17] - The gaming industry is projected to maintain double-digit growth in 2024, despite increased competition [20] Other Important Information - The new "National Nine Articles" emphasize the value of high-dividend, low-valuation SOEs with strong external growth capabilities [7] - AI is seen as a transformative force in content production, with companies needing to adapt to remain competitive [23] Summary of Q&A Session - No specific Q&A session details were provided in the content

三只松鼠 24Q1 业绩说明会交流要点 20240417 #全年收入目标有望上调,维持3-3.5%净利率目标不变 24Q1 经营基本情况： 短视频 Q1 收入超 10 亿，占比近 30%（去年同期不到 20%)，同比双位数增长；综合电商占 比 40%左右，同比+50%以上; 分销占比 17-18%, 同比翻倍。 Q1 管理费用率: 优化较多,系优化组织结构,较过去互联网货架电商红利下组织管理的精细度的提升(目前 2600 人左右，19 年 4500 人)。 24Q2 经营展望: 收入预计保持高速增长，利润去年同期亏损 3000 万，#今年 Q2 规划减亏，具体来看：1) 加大抖音内容端投入，打造品牌势能，有益于全渠道均衡发展;2）去年试点终端日销,反 响较好, 4/8 召开内部规划会, 分销下沉市场机会较大, 内部优先进行产品适配及组织调整, 在此基础上做渠道开发，4月分销动作预计有较多调整。 供应链优化: 目前过亿单品 15 款左右，部分实现自主制造，今年在坚果上持续深耕，后续规模较大的坚 果都会覆盖：零食主要代工，优选部分大单品创新供应链，同合作伙伴共同优化全链路等, 采购和制造端口的优化预计带来成本端大 ...