2024年全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%，但不同于大B端以地产为主，以旧改翻 新、市政公建为代表的小B端应用场景则有望继续受益于城镇化率的继续提高。分析师认为公司地产收 入占比和体量已经较低，并在小B端和C端前瞻性布局，领先优势明显且仍持续扩大，看好公司新成长 阶段更具稳定性的盈利能力。 三棵树（603737）精要： ①公司地产收入占比和体量已经较低，并在小B端和C端前瞻性布局，其中小B经销商数量由2020年不 足5000家增长至20000家以上，目前客户群仍持续扩大，此外近十年C端收入复合增速超过60%，市占 率行业第一； ②未来两年利润率弹性主要来自毛利率修复和销售费用率降低，对比国际涂料龙头近10年的盈利表 现，公司新阶段更具质量的增长，也将伴随更具稳定性的利润率和ROE； ③李阳看好公司收缩大B端、调向小B+C端，至2024年基本完成渠道结构的调整，充分释放此前累积的 高风险，预计2024-26年归母净利润4.3/8.5/12.1亿元，同比增长145.35%/100.39%/41.67%，对应PE 为47/23.5/16.6倍； ④风险因素：零售渠道拓展不及预期。 2024- ...