招商银行(600036)：资负堡垒依旧 中期分红可期

招商银行(600036)：资负堡垒依旧 中期分红可期 招商银行披露2024 年度报告，24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-0.5%、+0.63%、 +1.22%，增速分别较24Q1-3 变动+2.4pct、+3.3pct、+1.8pct，营收利润增速稳定回升，PPOP 和净利润 增速转正。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献，息差、中收 形成负贡献。 亮点：（1）PPOP 和利润增速转正，单季度高增。和我们三季度点评预期一致，公司全年利润增 速转正，而且Q4 单季度营收增速7.5%，PPOP 增速14.0%，净利润增速7.6%，进入中高增速区间，好于 预期。 投资建议：过去三年经济承压期，招行相对优势收敛，但公司保持审慎经营风格，坚守客户基础， 资产负债堡垒依旧，中收和资产质量绝对水平依旧领先行业，仍是行业标杆。我们认为，招商银行核心 优势仍在，随着宏观政策加码，资本和地产市场活跃度回升，经济和市场复苏将带动招行核心优势再回 归，业绩增速有望继续修复，叠加高内生资本优势和分红提升预期，公司估值有望进一步提升，建议积 极关注。 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力 ...