中国外运(601598)：业绩符合预期 股息率提供安全边际

空海运业务量增长提振收入，成本承压影响利润。空运：空运分部利润2.9 亿元，同比增长1%。其中， 公司全年完成空运业务量82.4 万吨（不含跨境电商业务量），同比增长18%，24Q4 完成空运业务量25 万吨（不含跨境电商业务量），同比增长23%。受跨境电商出海增长等因素影响，空运运价维持较高水 平。波罗的海空运价格指数全年均值2131点，同比下滑4%。海运：海运分部利润7.8 亿元，同比增长 1%。受运输需求回暖、供应链紧张、地缘政治扰动等因素影响，全年运价中枢抬升，CCFI 2024 年全 年均值1551 点，同比增长65%。量：2024 全年海运箱量1516 万TEU，同比增长13%，其中Q4 箱量419 万TEU，同比增长12%。2024 年上半年运价连续快速上涨舱位紧张，对应收入端相对固定但成本端随 运价持续上行，成本涨幅强于收入涨幅，盈利受到影响。下半年起运价恢复稳态，运价中枢下行，货代 成本端持续改善，盈利空间逐步打开。 投资收益同比下滑拖累业绩。公司2024 投资收益20 亿元，同比下滑12%。公司投资收益主要由合资公 司中外运敦豪贡献，中外运敦豪为公司与DHL50%、50%合资公司，中外运敦 ...