中复神鹰(688295)：盈利短期承压 新兴需求放量

贷款转费用化扰动财务成本，碳纤价格下跌计提存货减值24 年期间费用率26.88%/同比+8.04pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率为1.9%/11.3%/11.3%/2.3%，同比+0.9pct/+2.7pct/+2.2pct/+2.2pct，其中财 务费用同比+0.34 亿元，主因子公司全面投产，项目贷款资本化转费用化。由于产品价格下滑，公司计 提存货减值损失0.75 亿元，同比多计提0.69 亿元，对净利率产生扰动。24 全年公司归母净利率 为-7.99%，同比-22.06pct，其中4Q24 为-26.5%，同比/环比-30.3/-17.8pct。 加强回款经营性现金流向好，1Q25 产品市场价格暂稳全年公司经营性净现金流5.4 亿元，同比 +121.7%，收现比/付现比分别为104.4%/56.9%，同比+40.9/-21.6pct，公司主动加大销售回款力度。据百 川盈孚，截至今年3 月下旬，T700-12K 销售均价环比-3.3%，其余品类价格环比暂稳，但成本端丙烯腈 价格同比+8.8%/环比+12.9%，截至3 月21 日，碳纤工厂总库存为1.7 万吨，周环比-1.7%，成本端压力叠 加终 ...