中联重科(000157)：盈利能力稳中有升 海外结构持续优化

海外收入持续高增，地区结构优化。随着欧美、澳新、拉美、非洲、印度等新兴区域的市场突破， 海外市场布局更加多元化，区域销售结构不断优化，各区域市场协同发展，呈现"多点开花"接续高速增 长态势，2024 年海外销售收入233.8 亿元，同比+30.58%，收入占比达51.4%，同比+13.37pct。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2025-2027归母净利润分别为 50.62/63.64/74.37 亿元，对应PE 分别是13x/11x/9x，维持"推荐"评级。 风险提示：国内工程机械周期性下行的风险；海外市场拓展不及预期的风险；新业务发展不及预期 的风险。 分产品来看，起重机、混凝土略有下滑，高空机械、农机稳步增长。2024 年公司起重机械实现营 业收入147.86 亿元，同比-23.35%，毛利率32.41%，同比+1.37 pct；混凝土机械实现营业收入80.13 亿 元，同比-6.8%，毛利率22.68%，同比-0.24 pct；高空机械实现营业收入68.33 亿元，同比+19.74%，毛 利率29.71%，同比+7.05 pct；土方机械实现营业收入66.7 亿元，同比+0.3 ...