光伏啥的，虽然有全球竞争力，但是内卷至死亏损的行业，A股不给估值也算了， 其他竞争力 较强，具备较好盈利能力的估值也不高。这到底是为什么？ 1，家电。PETTM 美的(13.倍)，海尔(12.3倍)，海信（12.73）。 2，工程机械。 三一（23.6倍）徐工（20倍）中联重科（17倍） 3，叉车 杭叉（16倍）、合力叉车（14倍） 4，轮胎 中策（12倍） 赛轮（16倍）、森麒麟（14倍） 5，重卡 中国重汽（12倍） 其实大白马在全球市场都有这个问题，但是这恰恰让给他们的长期回报不错。高预期是一切 灾难的根源。 火星十三粥 我推荐一本书，周洛华的《估值原理》，其实这本书对二级市场的投资者没什么帮助，但视 角很有意思。核心观点一句话说就是，估值是一种激励机制。 作者认为，市场是社会博弈、争斗、筛选的一种场所，通过市场筛选出更具有物种演化优势 和社会进步的个体或模式。宽泛点说，像几个雄狮竞争与雌狮交配的机会就是个市场，胜者 获得繁衍机会，败者可能丧失生命。如果你告诉一头雄狮，它的结果注定是死亡，那么它肯 定不会来参与博弈。正因为市场奖胜惩败的机制是不确定的，所以才会吸引玩家参与其中博 弈，胜者就是市场机制筛选 ...

新质生产力系列|"十五五"工程机械行 业有望量质齐升 中证鹏元资信评估股份有限 公司 研究发展部 翁欣 wengx@cspengyuan.com 主要内容： 工程机械行业作为装备制造业的核心支柱，是支撑国家基础设施建 设、推动工业化进程与实体经济发展的关键力量，其发展水平直接反映一 国制造业综合实力与产业竞争力。"十四五"时期，我国经济发展进入高 质量发展阶段，叠加全球产业变革深化、国内政策红利持续释放以及市场 需求结构调整，工程机械行业迎来从规模扩张向质量效益提升的关键转型 期，实现了稳中有进、质效双升的发展态势。 "十五五"期间，行业在政策驱动、技术迭代、国际化布局三大核心 维度取得显著突破：政策层面，大规模设备更新、超长期特别国债等举措 落地见效，叠加重大工程项目推进与县域经济崛起，为行业需求提供稳定 支撑；技术层面，以"高端化、智能化、绿色化"为核心的创新浪潮加速 演进，头部企业突破多项关键核心技术，国产品牌竞争力持续提升，形成 协同高效的产业集群发展格局；国际化层面，企业积极拓展全球市场，成 功突破欧美高端市场壁垒，海外业务成为重要增长引擎，国际市场份额稳 步扩大。本文系对"十五五"时期行业在政策红 ...

证券研究报告 行业深度（R3） 工程机械 智能物流+矿山机械同步驱动，锚定海外高景气 工程机械设备行业 2026 年度策略 | 评级 | 领先大市 | | | --- | --- | --- | | 2025 年 12 月 22 日 | 评级变动： | 维持 | -9% 11% 31% 51% 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 工程机械 沪深300 | % | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 工程机械 | 6.29 | 5.69 | 33.00 | | 沪深 300 | 0.00 | 1.56 | 15.89 | 陈郁双 分析师 执业证书编号:S0530524110001 chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1 工程机械行业点评：挖机内外销共振，基建与 海外复苏筑牢增长根基 2025-12-09 2 工程机械行业点评：9 月工程机械各产品销售 分化显著，海外市场需求持续发力 2025-10-27 3 隧道工程行业深度报告：海外拓展需求显著， 新兴市场机遇提升 2025-08-21 | 重点股票 | ...

证券代码：000157/1157 证券简称：中联重科 中联重科投资者关系记录表 编号：2025-09 投资者关系活动类 别 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 华泰证券、汇丰银行邀请的境内外投资者 时间 2025年12月18日 地点 长沙 形式 线下 上市公司接待人员 姓名 公司董事长兼CEO詹纯新先生、联席总裁王永祥、首席财务官 杜毅刚、副总裁兼总工程师付玲、副总裁唐少芳、副总裁申 柯、副总裁袁野、副总裁任会礼、董事会秘书陶兆波、投资 总监杨笃志、中联农机总经理刘宇新、中科云谷总经理曾光 等 交流内容及具体问 答记录 一、公司介绍 公司坚定实施"全球化、多元化、数字化"战略，紧紧 围绕"要效益、要规模、要质量、要可持续"经营主线，加 速从"周期型企业"向"价值成长企业"与"前沿科技企 业"转型，实现经营韧性持续增强，业绩质量全面提升。 全球本地化战略持续深化，前三季度境外收入达到 213 亿元，占营业收入比重接近 60%。中东、非洲、拉美、东南亚、 澳新等市场需求旺盛，矿山、土方、混凝土设备市占率持续 ...

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/12/15-2025/12/19）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.56%，在申万 31 个一级行 业分类中排名第 29；同期沪深 300 指数下跌 0.28%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 33.82%，在申万 3 1 个一级行业分类中排名第 6；同期沪深 300 指数上涨 16.09%。 核心观点 投资建议 见"股票组合"。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 中大型拖拉机 11 月出口继续高增，看好 26 年拖拉机出口增长。根据海关总署，25M11 我国拖拉机出口数量+2 2.6%，仍然保持较高增速，其中中拖、大拖出口销量增速分别为 40%、53%，显著高于小拖。近期全球粮价止跌 企稳，周期拐点确立，新兴市场如非洲、拉美、中亚等地，农业机械化水平仍非常低，中国企业在当地市占率 普遍在个位数。龙头企业加强战略投放，看好 26 年拖拉机出口继续增长，重点关注国内拖拉机龙头一拖股份。 西门子能源在海南建设燃机总装基地及服务中心，看好应流股份叶片订单长期提升。根据西门子能源官微，12 月 ...

浙江金七门核电项目现场同样闪耀着极光绿的身影。不久前，在完成起升、回转、带载行走、落钩调整等一系列 操作后，中联重科起重机精准落钩，顺利完成金七门核电"华龙一号"1号机组钢衬里模块二吊装工作，助力项目施 工取得关键进展。 作为核电建设的"最佳搭档"，中联重科起重机在多个关键节点中持续担当重任，不仅保障了各项目按节点推进， 更彰显了中国高端装备制造的硬核实力。 这些吊装任务的圆满完成，充分展现出中联重科在核电吊装领域的技术与装备体系的领先水平。"中联重科将持续 创新突破，凭借更先进的装备、更专业的服务，助力核电等国家重大工程建设，为优化能源结构、保障能源安 全、推动绿色低碳发展贡献更多'中联力量'。"中联重科相关负责人表示。 长沙晚报掌上长沙12月21日讯（全媒体记者 周斌）总重超400吨的钢混一体模块，在中联重科起重机的助力下实 现整体精准吊装……近日，中联重科超大吨位起重机在福建漳州核电、浙江金七门核电等多个国家级核电项目现 场密集发力，以毫米级吊装精度和稳定可靠的性能，接连圆满完成多个关键核心构件的吊装任务，为"华龙一 号"等重点工程推进筑牢装备根基，用中国智造实力护航国家能源安全与"双碳"战略落地。 1 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月18日，泰嘉股份在互动平台回答投资者提问时表示，自公司上市以来，所述大股东 未减持过公司股票，今年系其根据自身经营需要减持部分公司股票，其目前仍然为公司第二大股东。中 联重科一直支持公司的发展，但其主营业务主要包括工程机械、农业机械和矿山机械等，而公司双金属 带锯条、硬质合金带锯条是切割加工必备的高效刀具，其属于金属切割加工企业的易耗品，应用行业、 领域广泛，终端用户多，单个客户采购频次高，单次采购量不大，2024年年报数据显示中联重科及其下 属企业2024年度向本公司采购带锯条金额为34.15万元，业务协同性小。 ...

Core Insights - The report highlights that the macroeconomic environment in 2026 will be influenced by U.S. midterm election pressures, defense demands in Europe and Japan, and China's focus on stable growth, leading to continued policy easing in the first half of the year [2] - The AI boom is expected to enhance efficiency and stock valuations but may also exacerbate job losses and economic K-shaped divergence [2] - The report suggests that the second half of 2026 may see a rebound in inflation due to global liquidity easing, a weaker dollar, and China's anti-involution efforts, potentially causing volatility in high-valuation assets [2] Industry Outlook Chinese Internet Software - 2026 is seen as a critical year for competing for user attention in the AI era, with a focus on lowering usage barriers, enhancing decision-making efficiency, and creating real value [2] - Companies with stable cash flows supporting AI investments and strong operational capabilities are expected to have higher long-term investment value [5] Semiconductor - The report maintains four core investment themes for 2026: AI-driven structural growth, China's semiconductor self-sufficiency trend, high-yield defensive allocations, and industry consolidation [7] - The global semiconductor market is projected to grow by 26% to $975 billion in 2026, with AI-related segments leading the growth [7] Technology - The global tech industry is expected to experience demand differentiation and accelerated AI innovation, with a focus on AI computing infrastructure and end-user AI products [8] - Key companies to watch include Apple, which is anticipated to have a year of innovation with new AI products [8] Consumer Sectors Essential Consumption - The report identifies three main investment themes: deepening consumption stratification, focusing on essential survival needs, and leveraging overseas expansion to hedge against domestic uncertainties [10][20] - Companies in the food and beverage sector, such as Nongfu Spring and China Resources Beverages, are recommended due to their stable demand and attractive valuations [21] Discretionary Consumption - The outlook for the discretionary consumption sector is cautious, with expected retail sales growth of about 3.5% in 2026, slightly down from 4% in 2025 [11] - The report suggests a focus on survival-type consumption and low-cost emotional comfort products, with recommendations for companies like Luckin Coffee and Bosideng [11][21] Automotive - The Chinese automotive industry is expected to show resilience despite pressures from subsidy reductions and tax incentives, with retail sales of passenger vehicles projected to remain stable [12] - Key trends include intensified competition and the introduction of new models, particularly in the new energy vehicle segment [12] Pharmaceuticals - The innovative drug sector has seen significant growth driven by overseas licensing deals, but future catalysts are expected to shift from upfront payments to milestone achievements [13] - The CXO industry is anticipated to continue its recovery in 2026, supported by a rebound in domestic R&D demand [13] Real Estate - The report forecasts a continued contraction in the real estate market, with total residential sales expected to decline by 8% in 2026 [16][17] - Investment themes include focusing on stock market service providers and companies with strong operational capabilities in commercial assets [18][19]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日晚间，中联重科发布公告称，公司拟对2021年度非公开发行股票募投项目结 项，并将节余募集资金（含利息）223，917，397.64元永久补充流动资金，无需提交股东会审议。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Zoomlion Heavy Industry Science and Technology Co., Ltd.* 中聯重科股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1157） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 茲載列中聯重科股份有限公司於 2025 年 1 2 月 1 8 日在深圳證券交易所網站 ( www.szse.cn )以及巨潮資訊網( www.cninfo.com.cn )刊登的「境外發行證券與上市 相關保密和檔案管理工作制度」文件，僅供參閱。 承董事會命 中聯重科股份有限公司 公司秘書 楊篤志 中國長沙，2025年12月17日 於本公告刊發日期，本公司執行董事為詹純新博士及劉小平先生；非執行董事為 賀柳先生及王賢平先生；以及獨立非執行董事為張成虎先生、黃國濱先生、吳寶 海先生及黃珺女士。 第二条 本制度所称"境外 ...