中国人保(601319)：人身险增长强劲、利润贡献上升

2024 年公司人身险（寿险和健康险）NBV 可比口径下同比增长127%，其中代理人/银保渠道分别同比 +86%/223%。2024 年新单保费小幅下滑1%，NBV 增长由利润率提升驱动。2024 年预定利率再次下 调、"报行合一"挤压渠道费用，带动假设调整前的NBV 利润率（新单保费基准）改善至18%（前值 8%）。合同服务边际CSM/EV 分别同比大幅提升22%/21%，增长强劲。公司下调长期投资收益率至 4.0%（前值：分红万能4.75%/传统险4.5%），下调贴现率至8.5%（前值：9%），假设调整导致NBV 下 降约22%。考虑到公司NBV 利润率有望提升，我们预计公司2025 年NBV 增长17%。 财产险：综合成本率上升 公司公布2024 年业绩：2024 EPS RMB0.95 同比提升90%，主要因投资业绩高增，符合公司此前业绩预 告（同比增长75%-95%）。公司人身险NBV可比口径下同比提升127%，增长强劲。财险业务综合成本 率同比上升1pct至98.8%，主要受自然灾害因素影响。24 年人身险利润贡献增长至40%（23年6%），预 计25 年仍处于较高水平并对利润形成支撑，上调A 股 ...