舍得酒业(600702)：逆势激励 注入信心

事件：公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向公司及子公司董事、高级管理人员、中层管 理人员及核心骨干员工共168 人，授予限制性股票不超过203.66 万股，涉及的标的股票约占激励计划公 告日公司股本的0.61%，授予价格为28.78 元/股。 盈利预测与投资评级：我们预计，公司2025-2027 年摊薄每股收益分别为2.75 元、3.54 元、4.73 元，维 持对公司的"买入"评级。 点评： 风险因素：宏观经济不确定性风险；次高端竞争加剧风险；商务需求恢复不及预期风险。 收入端深蹲起跳有压力。根据业绩考核要求，收入和利润目标只要达成其一即可解锁。我们认为，2025 年白酒产业端的调整仍将继续，酒企或普遍降速以匹配需求端变化，去化库存、改善渠道盈利水平仍是 主旋律。此外，公司2024 年收入下滑24%，行业竞争压力凸显，次高端受宏观环境影响，从水井坊到 酒鬼再到舍得，相继进入调整，短时间内公司想实现深蹲起跳的难度较大。我们认为，在此阶段首先要 保住市场份额，深耕核心市场，反思过往发展中出现的问题，解决渠道痛点问题，其次才是在良性增长 下提速，扩大成长优势。因此，我们对公司2025 年的收入目标持 ...