兖矿能源(600188)：2025年产量继续增长 成本有望下降

非煤业务成本下降，毛利提升。化工业务方面，2024 年公司完成化工品产量870.2 万吨，同比增长 1.34%，完成化工品销量780.1 万吨，同比下降0.78%，单位销售收入3222.3 元，同比下降3.70%，单位 成本2535.1 元，同比下降5.68%。电力业务方面，公司实现发电量81.20 亿千瓦时，同比下降3.37%，实 现售电量67.98 亿千瓦时，同比下降4.34%。度电收入0.3732 元，同比增长2.44%，度电成本0.3243 元， 同比下降1.95%。非煤业务合计实现毛利57.79亿元，同比增长4.69%。 投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利为87.17/115.22/119.93亿元，对应EPS 分别为 0.87/1.15/1.19 元，对应2025 年3 月28 日股价的PE为16/12/11 倍。维持"推荐"评级。 事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报，公司主营收入1391.24亿元，同比下降7.29%。归母净 利润为144.25 亿元，同比下降28.39%。扣非净利润为138.91 亿元，同比下降25.28%。 24Q4 公司利润下滑。2 ...