三只松鼠(300783)：重返百亿顺利实现

主要观点： 公司发布2024年业绩： 24Q4：营业总收入34.5 亿元（+36.35%），归母净利润0.7 亿元（32.63%），扣非归母净利润0.5 亿元 （229.16%）。 24 年：营业总收入106.2 亿元（+49.30%），归母净利润4.1 亿元（+85.51%），扣非归母净利润3.2 亿 元（+214.33%）。 收入：线下与抖音渠道表现突出 24H2 公司线下/线上营收分别同比增长45.0%/23.6%，线下业务表现好于线上，同期线下业务占比营收 提升3.8pct 至40.2%。分渠道看： 线下：我们预计24Q4 同比增速大于45%，环比Q3 加速。通过推出高端性价比产品，公司分销渠道改革 顺利，经销商接受度较高，带动年货节线下分销增速超过60%，其中坚果礼盒保持30%稳健增长，瓜子 销售额达1 亿。24 全年公司线下分销业务达26.41 亿元，同比增长超80%。 线上：我们预计24Q4 同比增长约25%，其中抖音为线上主要驱动。参考久谦与蝉妈妈数据，24Q4 天 猫/京东/抖音GMV 分别同比增长18.9%/24.6%/71.6%，抖音凭借贾乃亮代言与40 元性价比礼盒， 24Q4GMV ...