证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 09 01 年 月 日 食品饮料 零食板块 2025 中报总结：行业成长分化，个股亮点显著 25H1：行业β弱化，个股α凸显。25H1 零食板块整体实现营收 255.1 亿 元，同比-2.2%，渠道红利仍在但边际缩减，成长驱动力更多来自于爆品 打造或自身渠道扩容。25H1 零食板块归母净利润 10.9 亿元，同比-40.3%， 一方面行业普遍面临成本压力，另一方面在渠道红利弱化、规模效应下降 阶段，企业自身在品牌端、产品端的扩张投入形成双向利润挤压。25H1 零 食板块毛利率同比-2.1pct 至 28.3%，销售/管理费用率分别同比+1.0/- 0.2pct 至 18.3%/4.5%，净利率同比-2.7pct 至 4.3%。 25Q2：收入环比提速，但利润压力加大。25Q2 零食板块整体营收 110.9 亿元，同比+2.2%，行业渠道红利收窄背景下，各家公司呈现差异化发展 方向，能够实现产品及渠道增量的公司具备更高成长性。25Q2 零食板块 归母净利润 2.5 亿元，同比-55.1%，规模效应收窄、成本压力及费投扩大 均形成利润压力。25Q ...

证券之星消息，9月1日休闲食品板块较上一交易日上涨0.05%，洽洽食品领涨。当日上证指数报收于 3875.53，上涨0.46%。深证成指报收于12828.95，上涨1.05%。休闲食品板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日休闲食品板块主力资金净流出235.67万元，游资资金净流出1.41亿元，散户资金 净流入1.43亿元。休闲食品板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002557 | 治治食品 | 6310.25万 | 16.40% | -3469.54万 | -9.02% | -2840.71万 | -7.38% | | 300972 万辰集团 | | 1956.33万 | 1.46% | -3841.14万 | -2.87% | 1884.81万 | 1.41% | | 000716 | 一些 | 1921.64万 | 11.27% | -1136.15万 | -6.66 ...

以8月27日收盘价计算，三只松鼠目前市盈率（TTM）约为44.13倍，市净率（LF）约3.85倍，市销率（TTM）约1.03倍。 报告期内，公司合计非经常性损益为8756.88万元，其中计入当期损益的政府补助为9544.63万元。 | | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 5, 477, 559, 430. 86 | 5, 074, 558, 263. 81 | | 归属于上市公司股东的净利 | 138, 396, 960. 31 | 289, 672, 194. 92 | | 润(元) | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 (元) | 50,828,115.16 | 228, 488, 477. 73 | | 经营活动产生的现金流量净 | -376, 766, 872. 62 | 38,639,520.41 | | 额(元) | | | | 基本每股收益(元/股) | 0. 35 | 0.73 | | 稀释每股收益(元/股) | 0. 35 | 0.73 | | 加权平均净资产收益率 | 4.79% | 10. 96% | ...

增收不增利，这五个字是市场对三只松鼠（300783）(300783.SZ)中期业绩的高度概括。 中报显示，2025年上半年，三只松鼠实现营业收入54.78亿元，创下同期历史新高，同比增长7.94%。但 是，公司实现的归母净利润不增反降，为1.38亿元，同比降幅超过52%。 其中，第二季度，公司归母净利润亏损过亿元，创下2018年以来单季最差业绩。 一度被市场认为走出低谷的三只松鼠，经营业绩又变脸了。 8月27日晚间，三只松鼠的2025年中期业绩报告如期出炉。2025年上半年，三只松鼠实现营业收入54.78 亿元，创了历史同期新高，同比增长7.94%；归母净利润为1.38亿元，同比下降52.22%。 归母净利润大幅下降，与主业直接相关。上半年，公司实现的扣非净利润为5082.81万元，同比下降幅 度高达77.75%。 仅仅从中期业绩看，2025年上半年的归母净利润、扣非净利润，是三只松鼠自2017年以来同期第二低， 上一次是2022年中期。 分季度看，2025年一、二季度，三只松鼠实现的营业收入分别为37.23亿元、17.54亿元，同比增长 2.13%、22.77%；归母净利润分别为2.39亿元、-1.01亿元 ...

事件 公司公告2025 年中报。25H1，公司实现总营收54.78 亿元，同比+7.94%，归母净利1.38 亿元，同 比-52.22%，扣非归母净利0.51 亿元，同比-77.75%。 25Q2，公司实现总营收17.54 亿元，同比+22.77%，归母净利-1.01 亿元（去年同期-0.19 亿元），扣非 归母净利-1.12 亿元（去年同期-0.35 亿元）。 上半年线上抖音系电商、线下分销渠道快速增长1）多举措推动二季度淡季收入较快增长。25 年年货节 前移致一季度营收错档，二季度依托"D+N"全渠道体系实现营收增长超20%；线下分销重点推进日销品 铺市、试水乳饮饮料，二季度渠道销售翻倍增长；品类拓宽，打造自有品牌生活馆首店。 坚果成本、流量成本上行及推广力度加大短期拖累净利率1）原材料成本上涨及期间费用率上行影响上 半年净利率水平。25H1，公司归母净利率/毛利率分别为2.53%/25.08%，同比-3.18/-0.77pct，毛利率小 幅下行主要由于坚果成本上涨；期间费用率合计+3.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.43%/2.85%/0.21%/0.07%，同比+2.81/+0. ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品与主要用品零售Ⅱ 证券研究报告 三只松鼠(300783)公司点评报告 2025 年 08 月 31 日 [Table_Title] Q2 淡季收入较快增长，利润短期承压 ——三只松鼠 2025 年中报点评 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件 公司公告 2025 年中报。25H1，公司实现总营收 54.78 亿元，同比+7.94%， 归母净利 1.38 亿元，同比-52.22%，扣非归母净利 0.51 亿元，同比-77.75%。 25Q2，公司实现总营收 17.54 亿元，同比+22.77%，归母净利-1.01 亿元 （去年同期-0.19 亿元），扣非归母净利-1.12 亿元（去年同期-0.35 亿元）。 上半年线上抖音系电商、线下分销渠道快速增长 1）多举措推动二季度淡季收入较快增长。25 年年货节前移致一季度营收错 档，二季度依托"D+N"全渠道体系实现营收增长超 20%；线下分销重点 推进日销品铺市、试水乳饮饮料，二季度渠道销售翻倍增长；品类拓宽，打 造自有品牌生活馆首店。 2）上半年三只松鼠品牌稳健，小鹿蓝蓝较快增长，多 ...

三只松鼠（ [Table_StockNameRptType] 300783） 公司点评 收入增速如期恢复，费投力度加大 ——三只松鼠 25Q2 点评 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-08-31 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 26.46 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 42.53/15.38 | | | 总股本（百万股） | | 402 | | 流通股本（百万股） | | 280 | | 流通股比例（%） | | 69.77 | | 总市值（亿元） | | 106 | 流通市值（亿元） 74 [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -20% 20% 60% 100% 140% 9/24 12/24 3/25 6/25 三只松鼠 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 主要观点： ⚫ 投 ...

当曾经靠电商红利席卷全国的"国民零食第一股"三只松鼠，如今陷入市值蒸发、门店收缩、对手环伺的困境时，资本市场和消费者都在追问：这家曾经的 零食巨头，还能翻身吗？从"万店计划"的泡影到收购爱零食的闹剧，从线上流量内卷到线下量贩双雄的碾压，三只松鼠的转型之路，折射出中国零食行业 格局的深刻裂变。 一、万店宏图碎成"一地鸡毛"：线下扩张屡战屡败 2019年上市时，三只松鼠曾高调提出"万店计划"，试图通过线下门店补足渠道短板。然而，现实却无比残酷：截至2024年末，其线下门店仅剩333家，较 巅峰时期缩减70%，线上销售额占比仍高达69.73%，而中国休闲零食市场82.6%的份额在线下。这组数据背后，是三只松鼠从"互联网零食标杆"沦为"跛脚 巨人"的尴尬。 为扭转局面，三只松鼠曾试图通过收购"抄近道"。2024年，它豪掷3.6亿元启动三笔收购，其中对爱零食的预算高达2亿元，试图借助其2000家门店快速扩 张。然而，这场战略联姻因"钱谈不拢"彻底破裂——爱零食创始人唐光亮公开控诉"未被跪舔"，并在起诉三只松鼠后，后者迅速转向另一量贩品牌零食优 选。这场闹剧暴露了三只松鼠线下战略的摇摆不定，也揭示了零食行业从"规模崇拜" ...

谋求港股上市的三只松鼠（300783.SZ），于8月27日晚间披露了2025年中期财报。 这份中期"成绩单"呈现出明显分化：营收同比增长7.94%至54.78亿元，创同期新高；但归母净利润同比大幅下滑52.22%至1.38亿元，扣非后的归母净利润 降幅更深，达77.57%，仅为5083万元。 从营收维度看，54.78亿元是三只松鼠成立以来最好的半年度营收数据，但个位数增速与去年同期超75%的高增长形成鲜明反差，增长动能明显放缓。 作为"国民零食第一股"，坚果是三只松鼠的立业根基与营收支柱。2024年，该品类贡献了53.66亿元营收，同比增长40.76%，占总营收比重过半，推动公 司全年营收重回百亿台阶。 然而今年上半年，这一核心业务却"拖了后腿"，收入27.31亿元，同比下跌1.03%；同时由于国际形势影响，坚果原料成本上涨，该品类毛利率同步下滑 2.64个百分点至23.91%，成为拖累利润的重要因素。 左宇摄 当前休闲食品行业竞争已进入白热化阶段，量贩零食店凭借低价策略与丰富品类快速扩张，持续挤压传统品牌市场份额；坚果细分领域内，竞争对手也在 产品品质、定价策略、营销推广等维度加大投入，进一步加剧了市场竞争 ...

real y ac y (1) 2 记者 郑明珠 8月27日晚，三只松鼠（300783.SZ）发布2025年半年度报告，其营业收入为54.78亿元，同比增长7.94%，但净利润同比下降52.22%至1.38亿元。 三只松鼠在8月28日举行的投资者关系活动上亦表示，综合电商是其业务基本盘，短视频电商是 "品类发动机"，不仅具备渠道属性，更具备内容及品牌属 性。该公司再次提及，净利润下降的原因包括线上平台流量变化导致费率有所提升。 具体来看，电商渠道依旧是三只松鼠的营收主要阵地。2025年上半年，其第三方电商平台实现营业收入42.95亿元，占总营收的78.42%。 分平台看，2025年上半年三只松鼠营收占比超10%的平台共三家，分别为抖音系、天猫系与京东系。三个平台营收分别为14.78亿元、8.82亿元、8.08亿元， 三者合计31.68亿元；按这三家平台合计营收计算，抖音系、天猫系、京东系的营收占比分别为47%、28%和25%。 拉长时间线来看，继2024年三只松鼠在抖音平台的营收首次超越天猫系成为最大线上渠道之后，抖音系的营收占比在今年上半年继续扩大。在2024年年报 中，三只松鼠抖音系、天猫系、京东系总营收 ...