天味食品(603317)：24年顺利收官 内延外拓势能延续

投资要点 成本红利推动毛利率改善，费投优化带动净利率提升。2024Q4 毛利率40.8%，同比+0.5pct，预计主因 成本红利释放+产品结构优化。2024Q4 销售/管理/研发/财务/费用率分别同比-3.2/-0.7/-0.3/+0.1pct，24Q3 起公司费投政策改为货折，费投优化带动销售费用率快速下降。综合看24Q4 归母净利率17.3%，同比 +2.4pct，盈利能力强化。 延续高分红政策，并购加点滋味有望贡献增量。公司重视股东回报，24年公司拟派发红利5.85 亿元，叠 加回购0.25 亿元，预计24 年股份支付率97.62%，高分红政策延续。2024 年11 月底公司收购杭州加点滋 味63.84%股份，加点滋味及其控股子公司姜姜文化自2024 年12 月31 日起并表，未来随着产品创新及渠 道开拓协同效应释放，公司收入有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：24 年业绩符合预期，我们调整25-26 年收入预期为38.5/42.3 亿元（此前25-26 年 预期为37.7/41.9 亿元），并新增27 年收入预期为46.7 亿元，25-27 年收入同比+11%/+10%/+11%；调整 25-26年归 ...