美的集团(000333)：出口驱动增长 分红加码+回购注销彰显发展信心

现金流稳步提升+蓄水池再扩充，业绩留有余力。公司24 年经营活动产生现金流量净额605 亿元，同比 +4.5%。截至24 年末，公司其他流动负债904亿元，同比/环比Q3 末分别+27%/+3%；合同负债493 亿 元，同比/环比Q3末分别+18%/+31%。 投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内以旧 换新政策有望拉动需求，发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，25 年海外OBM 业务占比有望提升。 2）ToB 业务趋势改善，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化 盈利能力。预计25-27 年归母净利润429/469/508 亿元，对应PE 13.7x/12.6x/11.6x，维持"买入"评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓 展不及预期。 事件：2024 年实现营业总收入4091 亿元，同比+9.5%；归母净利润385 亿元，同比+14.3%；扣非归母 净利润357 亿元，同比+8.4%。其中，24Q4 实现营业总收入887 亿元，同比+9.1%；归母净利润68 亿 ...