首旅酒店(600258)：24Q4REVPAR同比下滑3% 25预计新开1500家酒店

产品端，公司于24 年上半年推出如家4.0 迭代产品，24 年底如家3.0 及以上产品占如家品牌店数比例从 2023 年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27 年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4 亿元(25-26 年预测前值 9.4/10.6 亿元)， 25-27 年PE 分别为17/15/13X，维持"买入"评级。 利润端来看，Q4 销售费率、资产减值损失较去年同期有所提升。24 全年酒店利润总额为8.9 亿元， YOY+3.5%；景区利润总额为2.3 亿元，YOY-7.1%；其中24Q4 酒店利润总额0.9 亿元，YOY-16%；景区 利润总额0.42 亿元，YOY+3%。24Q4，公司毛利率34.44%/+1.4pct；销售费率8.4%/+1.8pct，我们认为 或主要系OTA 订单较去年同期增加、营销推广人员增加等影响； 管理费率10.7%/-0.15pct ； 研发费率 0.88%/+0.07pct；财务费率4.5%/-0.18pct。此外，公司24Q4 资产减值损失0.61 亿元，较23Q4 提升0.17 亿元。 经营表现：24Q4 不含轻管理酒店RevPAR 同比下滑1.2%， ...