三峰环境(601827)：信用减值影响业绩 海外业务积极拓展

2024 年公司计提应收账款坏账损失9280 万，拖累利润。垃圾焚烧经营稳健，运营保持行业顶尖水平。 国际业务积极开拓，海外订单充足。分红逐步提升。 投资要点： 维持"增持" 评级。根据财务数据，我们下调对于公司 2025-2026、新增2027 年预测净利润分别为12.20 （原值13.72）、12.74（原值14.98）、13.20 亿元，对应EPS 分别为0.73、0.76、0.79 元。参考科比公司 估值，考虑到公司固废业务经营稳健，积极开拓开外，伴随资本开支下降，自由现金流改善，分红有望 逐步提升，给予公司2025 年15 倍PE，下调目标价至10.95 元，维持"增持"。 本报告导读： 业绩基本符合预期，信用减值拖累利润。1）2024 年公司实现收入59.91 亿元，同比下滑0.6%；归属净 利润11.68 亿元，同比增长0.2%；扣非归属净利润11.55 亿元，同比增长1.5%。剔除2023、2024 年一次 性影响因素后，2024 年营业收入同口径增长0.3%，归母净利润同口径增长7.1%。2024Q4 单季实现收入 14.73 亿元，环比增长6.3%；归属净利润1.58 亿元，环比下滑54. ...