北新建材(000786)：Q4需求承压 费用率短期上升摊薄利润

近期泰山石膏提价，盈利或逐渐改善。2025 年2 月，泰山玻纤发布提价函，对全国泰山系列石膏板上涨 0.50 元/m2;非泰山系列石膏板(含OEM贴牌)上涨0.30 元/m2;装饰石膏板上涨0.30 元/m2。我们认为涨价 信号意义较强，或标志着行业需求修复、价格竞争告一段落，后续公司石膏板业务盈利逐步修复可期。 投资分析意见：我们维持原2025-2026 年业绩预测，新增2027 年业绩预测，预计2025-2027 年公司实现 归母净利润45.0、53.0、57.7 亿元，对应市盈率11、9、9 倍。 维持"增持"评级 风险提示：市场竞争加剧价格承压，新并表资产整合期摩擦，海外市场开拓不及预期。 投资要点： 公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入258.2 亿元，yoy+15.1%；归母净利润36.5 亿元， yoy+3.5%。单四季度公司实现营业收入54.6 亿元，yoy+1.5%，qoq-19.4%；归母净利润5.0 亿元，yoy- 34.7%，qoq-46.2%。受四季度需求下行以及各项费用增加影响，公司业绩不及预期。 Q4 需求承压竞争激烈，毛利率环比下降。并购带来费用率上行，影响显 ...