证券研究报告·公司点评报告·装修建材 北新建材（000786） 2025 年报点评："一体"短期承压，"两翼" 逆势增长 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2025/3/27 2025/7/26 2025/11/24 2026/3/25 北新建材 沪深300 市场数据 | 收盘价(元) | 24.94 | | --- | --- | | 一年最低/最高价 | 23.09/30.71 | | 市净率(倍) | 1.56 | | 流通A股市值(百万元) | 42,136.33 | | 总市值(百万元) | 42,453.77 | | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收 ...

3月27日，建材ETF国泰（159745）开盘跌0.93%，报0.642元。建材ETF国泰（159745）重仓股方面，海 螺水泥开盘跌0.87%，东方雨虹跌2.46%，北新建材跌0.12%，华新建材跌0.10%，三棵树跌0.69%，旗滨 集团跌1.22%，西藏天路跌1.54%，天山股份跌0.41%，四川双马跌1.27%，塔牌集团跌0.43%。 建材ETF国泰（159745）业绩比较基准为中证全指建筑材料指数收益率，管理人为国泰基金管理有限公 司，基金经理为黄岳，成立（2021-06-09）以来回报为-35.36%，近一个月回报为-12.77%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 3月27日，建材ETF国泰（159745）开盘跌0.93%，报0.642元。建材ETF国泰（159745）重仓股方面，海 螺水泥开盘跌0.87%，东方雨虹跌2.46%，北新建材跌0.12%，华新建材跌0.1 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3889 | -1.09 | -6.21 | -2.93 | | 深证综指 | 2547 | -1.46 | -7.57 | -2.8 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -1.35 | -5.09 | -2.43 | | 中盘指数 | -1.62 | -9.71 | 4.58 | | 小盘指数 | -1.56 | -10.39 | 4.05 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 电池 | 1.16 | 7.01 | 5.47 | | 油服工程 | 1.09 | -1.46 | 43.79 | | 能源金属 | 1.08 | -10.95 | 29.37 | | 农商行Ⅱ | 0.97 | 4.09 | 5.4 | ...

北新建材 20260326 摘要 北新建材确立石膏板、防水、涂料三足鼎立格局，目标"十五"期间石 膏板利润 40 亿，防水与涂料收入均破百亿。 2025 年石膏板毛利承压主因供需失衡及主动价格战挤压小产能； 2025.12 成立事业群整合龙牌与泰山，消除内耗并统一价格体系。 预计 2026 年石膏板价格回升 0.2 元/平，成本降 0.1 元/平，静态增利 6 亿；GF 板等高附加值新品目标销量千万平以上。 防水业务计提减值预计 2027 年完成，届时净利率有望回升至 10%，ROE 恢复至 10%以上；行业 CR3 接近 50%，头部提价共识增 强。 嘉宝莉整合超预期，2025 年承诺净利超 4.05 亿创历史新高，通过北新 B 端引流与供应链整合实现降本增效。 分红比例维持 40%+，未来若石膏板/防水利润达标（40 亿/20 亿）， 股息率将显著提升；不排除百亿级并购融资可能。 Q&A 在公司"一体两翼"战略下，防水与涂料业务在 2025 年表现优异，远超行业 平均水平。请问公司对于石膏板、防水、涂料这三大业务板块在中期（"十 五"期间）的发展规划是怎样的？ 2025 年，防水与涂料两翼业务合计收入已超 ...

答：一是在保障公装领域优势的同时，加强家装市场的开拓， 扩大国潮等系列产品销量。二是构建新营销战场，线下打造一站式 采购门店，线上联合嘉宝莉做全域营销，为未来发展布局。三是推 动传统渠道升级，通过多渠道协同构建核心竞争力，稳固行业领先 优势。 4.2026 年防水和涂料业务的盈利能力如何展望？ 答：当前，面临行业激烈的市场竞争、原材料价格上涨的双重 压力，头部企业具备强烈的促进行业生态改善的动力。同时，头部 企业在库存管理、运营管控等方面具有优势，市场资源继续向具备 研发、制造、品牌、渠道和综合服务能力优势的企业集中，推动防 水与涂料行业的市场集中度进一步提升。公司将持续优化资产结构 和运营成本，实施"三精"管理，平衡规模、质量和效益，随着行 业生态改善，公司防水和涂料业务盈利能力将进一步优化。 5.未来公司如何平衡资本开支和分红？分红率是否会进一步 提升？ 证券代码：000786 证券简称：北新建材 北新集团建材股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20260326 | 投资者关系活动 | 特定对象调研□分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 业绩说明会 | | | □新 ...

上 市 公 司 | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 15.96 | | 资产负债率% | 21.60 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,702/1,690 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-25 04-25 05-25 06-25 07-25 08-25 09-25 10-25 11-25 12-25 01-25 02-25 03-25 北新建材 沪深300指数 (收益率) 相关研究 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 报告原因：有业绩公布需要点评 | | --- | | 增持（维持） | | 市场数据： 2026 年 03 月 25 日 | | 市场数据： | 2026 年 03 月 25 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 25.48 | | 一年内最高/最低（元） | 30.71/23.09 | | 市净率 | 1.6 | | 股息率%（分红/股价） | 3.39 ...

公 司 研 究 / 建 筑 材 料 / 证 券 研 究 报 告 北新建材（000786）财报点评 积极推进"一体两翼"战略，期待石膏 板整合后的效果 2026 年 03 月 26 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：闫广 证书编号：S1160526010004 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 相对指数表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025/3 2025/9 2026/3 北新建材 沪深300 | 基本数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | 42,862.30 | | 流通市值（百万元） | 42,541.81 | | 52 周最高/最低（元） | 30.42/23.42 | | 52 周最高/最低（PE） | 17.72/13.64 | | 52 周最高/最低（PB） | 1.91/1.47 | | 52 周涨幅（%） | 7.51 | | 52 周换手率（%） | 43.47 | 注：数据更新日期截止 2026 年 03 ...

一年内股价与大盘对比走势： 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 报告原因：有业绩公布需要点评 | | --- | | 增持（维持） | | 市场数据： 2026 年 03 月 25 日 | | 市场数据： | 2026 年 03 月 25 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 25.48 | | 一年内最高/最低（元） | 30.71/23.09 | | 市净率 | 1.6 | | 股息率%（分红/股价） | 3.39 | | 流通 A 股市值（百万元） | 43,049 | | 上证指数/深证成指 | 3,931.84/13,801.00 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 15.96 | | 资产负债率% | 21.60 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,702/1,690 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-25 04-25 ...

证券研究报告 北新建材 (000786 CH) "两翼"及海外表现亮眼 2026 年 3 月 26 日│中国内地 其他建材 北新建材发布年报，2025 年实现营收 252.80 亿元（yoy-2.09%），归母净 利 29.06 亿元（yoy-20.31%），扣非净利 27.80 亿元（yoy-21.86%），归 母净利略低于我们此前预期（32.4 亿元），主因收入规模下降，导致对于 费用的摊薄能力削弱。其中 Q4 实现营收 53.75 亿元（yoy-1.51%， qoq-15.32%），归母净利 3.20 亿元（yoy-36.22%，qoq-51.27%）。展望 2026，我们维持认为公司消费品逻辑持续兑现，"一体两翼"布局持续深 化，家装零售需求回暖有望助力公司经营改善，维持"买入"。 "两翼"业务各有亮点，国际化布局持续推进 25 年公司整体毛利率 28.81%，同比 -1.06pct，我们推测主因主业石膏板 市场竞争仍较为激烈，需求短周期偏弱影响公司提价落地效果。25 年公司 石膏板 / 龙 骨 / 防水卷材 / 涂 料 收 入 120/20/33/51 亿 元 ， 同 比 -8.7%/-13.7%/ ...

25 年公司整体毛利率 28.81%，同比 -1.06pct，我们推测主因主业石膏板 市场竞争仍较为激烈，需求短周期偏弱影响公司提价落地效果。25 年公司 石膏板 / 龙 骨 / 防水卷材 / 涂 料 收 入 120/20/33/51 亿 元 ， 同 比 -8.7%/-13.7%/-0.2%/+23.0%；毛利率为 36.9%/16.2%/17.3%/32.4%，同比 -1.6/-2.8/+0.2/+0.5pct，涂料板块收入延续增长态势，盈利能力稳态提升， 24-25 年嘉宝莉累计实现扣非归母净利 7.41 亿元，业绩承诺实现率 84.7%； 25 年防水卷材产能利用率提升至 53.2%（同比+3.3pct），防水业务经营效 率持续提升，25 年 11 月公告子公司北新防水拟联合重组远大洪雨等两家防 水企业，我们认为此举将进一步巩固公司在防水行业的市场地位。25 年公 司境外收入 6.1 亿元，同比+47.3%，泰国生产基地已投入运营，实现当年 投产当年盈利，国际化布局持续推进。 销售/管理费用表现刚性，应收规模管控良好 北新建材 (000786 CH) "两翼"及海外表现亮眼 2026 年 3 月 26 ...