证券研究报告 | 2025年05月09日 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,426 | 25,821 | 28,144 | 31,556 | 34,810 | | (+/-%) | 12.5% | 15.1% | 9.0% | 12.1% | 10.3% | | 净利润(百万元) | 3524 | 3647 | 4410 | 5076 | 5703 | | (+/-%) | 12.4% | 3.5% | 20.9% | 15.1% | 12.3% | | 每股收益（元） | 2.09 | 2.16 | 2.61 | 3.00 | 3.38 | | EBIT Margin | 16.7% | 14.7% | 15.8% | 16.1% | 16.2% | | 净资产收益率（ROE） | 15.1% | 14.2% | 15.6% | 16.2% | 16.4% | | 市盈率（PE） | 14.1 | 13.6 | 11.2 | 9. ...

证券研究报告 | 2025年05月09日 北新建材（000786.SZ） 优于大市 2025 年一季报点评：内生外延均衡发展，一体两翼持续推进 收入利润双增长，经营韧性继续凸显。2025Q1 公司实现营业收入 62.46 亿 元，同比+5.09%，环比+14.45%，归母净利润 8.42 亿元，同比+2.46%， 环比+67.82%，扣非归母净利润 8.19 亿元，同比+3.53%，环比+67.36%， EPS 为 0.5 元/股，收入利润同比增长延续增长，经营韧性持续凸显，其 中 防 水 / 涂 料 两 翼 业 务 分 别 实 现 收 入 10.54/9.08 亿 元 ， 同 比 +10.54%/+111.44%，实现净利润 0.43/0.44 亿元，同比+19.89%/+48.17%。 核心观点 公司研究·财报点评 建筑材料·装修建材 | 证券分析师：任鹤 | 证券分析师：陈颖 | | --- | --- | | 010-88005315 | 0755-81981825 | | renhe@guosen.com.cn | chenying4@guosen.com.cn | | S0980520040006 ...

公司点评报告 ·建材行业 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 25821.12 | 29512.92 | 32931.62 | 35270.03 | | 收入增长率% | 15.14 | 14.30 | 11.58 | 7.10 | | 归母净利润(百万元) | 3646.94 | 4479.58 | 5192.93 | 5740.55 | | 利润增速% | 3.49 | 22.83 | 15.92 | 10.55 | | 摊薄 EPS(元) | 2.16 | 2.65 | 3.07 | 3.40 | | PE | 13.15 | 10.70 | 9.23 | 8.35 | | 1/89 11/2 - 1/2 - 1/2 - /\ == /\ H+ | and and for the state of 3 met ML T TT rear Promote | | | | 资料来源：公司公告,中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 | (0007 ...

石膏板业务稳居龙头，成本控制效果显著。2024 年，公司石膏板销量21.71亿平米，同比微降0.05%， 石膏板销售均价同比-4.74%至6.04 元/平米，销售平均成本同比-4.76%至3.71 元/平米，产能利用率同比 +4.29pct 至66.52%。 公司通过集中采购优化供应渠道、装备升级提升产能利用率及实施一毛钱成本节约计划等举措有效控制 成本。根据中国建筑材料联合会石膏建材分会的研究和数据统计，截至2024 年末，全国纸面石膏板行 业产能约58 亿平米；北新建材石膏板产能达35.63 亿平米，以产能计算市占率约61.4%，持续巩固行业 龙头地位。 涂料布局快速推进，股权激励提振士气，维持"强烈推荐"。2024 年内，公司正式完成嘉宝莉联合重 组，实现涂料的全国产能布局，同步建成132.66 万吨涂料产能，产能利用率51.88%。公司推出限制性 股票激励草案，旨在强化核心骨干士气，释放较为积极的发展信心。考虑到市场竞争激烈，公司产品销 售价格承压，我们略下调盈利预测，并引入2027 年预测，预计2025-2027年EPS 分别为2.58 元、2.97 元、3.34 元，对应PE 分别为10.9x、9 ...

涂料业务加速拓展，"一体两翼"稳步推进。公司发布对外投资公告，子公司北新涂料拟在安徽安庆投资 建设年产2万吨工业涂料生产基地，该项目有利于公司开拓华中、西南市场，提高工业涂料产品生产配 送效率和服务效率，提高北新涂料市场竞争力。随公司"两翼"业务加速布局，防水及涂料业务有望贡献 更多业绩增量。此外，公司主营石膏板业务规模不断扩大，进一步巩固石膏板龙头地位。"一体两翼"战 略有望带动公司业绩稳步提升。 投资建议：预计公司25-27年归每净利润为44.80/51.93/57.41亿元，每股收益为2.65/3.07/3.40元，对应市 盈率11/9/8倍。基于公司良好的发展预期，维持"推荐"评级。 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 同比分别+1.03pct/-0.20pct/-0.51pct/ 5.97%/4.47%/3.06%/0.19%, 0.06pct，销售费用率增加系新并购子公司导致销售费用增加所致。25Q1公司销售净利率为13.68%，同 比/环比分别-0.27pct/+4.01pct，公司盈利能力保持相对稳定。此外，2025Q1公司经营性现金流量净额 为-2.22亿元，同比多流出 1.96亿元，主 ...

"两翼"业务快速发展，国际化业务持续向好。2025 年一季度，公司防水业务实现收入利润双增长，实 现营业收入10.54 亿元，同比增长10.54%，净利润为0.43 亿元，同比增长19.89%；公司涂料业务深度融 合发展，实现营业收入9.08 亿元，同比增长111.44%，净利润为0.44 亿元，同比增长48.17%；公司国际 化业务持续向好，营业收入同比增长73%，净利润同比增长143.08%。 事件： 盈利预测及投资评级：公司是全球最大石板轻钢龙骨产业集团，防水和涂料业务"两翼"快速发展，国际 化业务持续增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入288.20 亿元、323.73 亿元、362.49 亿 元，归母净利润44.62 亿元、49.99 亿元、56.16 亿元，当前股价对应PE 分别为11.2、10.0、8.9 倍。参考 2025 年可比公司平均估值23.1 倍PE，维持"增持"评级。 2025 年4 月25 日，北新建材发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营业收入62.46 亿元，同比增 长5.09%；实现归属上市公司股东的净利润8.42 亿元，同比增长2.46%。 ...

证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 发布时间：2025-04-28 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 29.53 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）16.90 / 16.32 | | | 总市值/流通市值（亿元）499 / 482 | | | 52 周内最高/最低价 | 36.03 / 23.20 | | 资产负债率(%) | 24.0% | | 市盈率 | 13.68 | | 第一大股东 | 中国建材股份有限公司 | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 北新建材(000786) Q1 石膏板保持韧性，一体两翼持续推进 买入|维持 个股表现 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 北新建材 建筑材料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 事件 公司发布 25 年一季报，25Q1 公司实现收入 62.46 亿元，同比 +5.09%；归母净利润 ...

事件：公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 62.46 亿元（yoy+5.09%），归母净利润 8.42 亿元（yoy+2.46%）。 Q1 营收/归母业绩同比增长，持续推进涂料业务布局。 2025Q1，公司实现营收 62.46 亿元，同比增长 5.09%，公司营收 实现同比正向增长，或主要系两翼业务营收增长所致。2025Q1， 公司实现归母净利润 8.42 亿元，同比增长 2.46%，归母净利润增 速低于营收增速或主要因公司费用率增加叠加投资收益同比减 少。公司发布公告，同意子公司北新涂料在安徽省安庆市投资建 设年产 2 万吨工业涂料生产基地项目，目标市场以中部地区安徽、 河南、湖北、湖南、江西 5 省为主，专注于生产工业设备、石油 石化、桥梁等工业工程防腐涂料，开发船舶及汽车涂料，助力北 新涂料开拓华中、西南市场。随产能建设完成达产，公司涂料业 务市场竞争力有望进一步提升，助力营收/业绩规模增长。 2025 年 04 月 28 日 北新建材(000786.SZ) Q1 营收/业绩同比增长，毛利率同比提 升 | | 其他装饰材料 | | | --- | --- | --- | | 投 ...

Group 1: Business Growth Strategies - The company aims to expand its gypsum board business by targeting the home decoration and rural markets, enhancing product development, and increasing profitability through high-value products and technological innovation [2] - The industrial coatings segment will focus on niche markets, including powder coatings and marine and automotive coatings, while exploring synergies with the overall product system [2][3] Group 2: Market Outlook and Pricing - The company expresses hope for price recovery in the waterproofing industry, encouraging collaboration among industry players to promote healthy development and transformation [3] Group 3: International Expansion - The international business strategy focuses on Southeast Asia, Central Asia, and the Middle East, implementing a "gypsum board first" approach and adapting to market conditions for coatings and waterproofing [3] Group 4: Performance and Incentives - The company will concentrate on three main product systems: gypsum board, waterproof systems, and coatings, aiming for both internal growth and external development to achieve high-quality growth [3]