高盛：维持爱康医疗“买入”评级 目标价79港元

该行称，与盈利预喜相符，公司营收(6.89亿元人民币，同比增长54.8%)和净利润(1.35亿元人民币，同 比增长172%，净利率19.5%)均在改善。随着监管环境常态化，行业逐渐复苏，尤其是2023年基数较低 的情况下。带量采购(VBP)的髋、膝关节置换产品销量增加，毛利率微降至59.4%，低于2023年下半年 的60.6%和2023财年的61.7%，主要因VBP产品占比提高。经营现金流从2023财年的3.44亿元人民币大幅 提升至2024财年的4.50亿元人民币，源于库存天数减少(369天对比424天)，采购量减少(3.80亿元人民币 对比4.24亿元人民币)，以及更积极的管理。受春节假期影响，1月手术量疲软，2月手术量略有回升。 管理层预计2025年净利润与机构市场预期相符(截至3月27日，预期为3.3-3.4亿元人民币)，净利率有望稳 定在20%左右，毛利率因VBP续约提升、海外业务盈利增加而改善，不过新工厂投产产生的费用会部分 抵消这一利好。管理层指出，疾病诊断相关分组/病种分值付费(DRG/DIP)影响有限，价格无显著下降。 国内争取更多顶级医院市场份额 按最新上报销量，爱康目前国内市场销量占比2 ...