淮北矿业(600985)：焦煤价弱拖累业绩 煤化工小幅减亏

盈利预测与估值 考虑到焦煤价格趋弱，我们下调2025 年盈利41%至33.5 亿元，引入2026年盈利35 亿元，现价对应2025- 26 年P/E 为11x、10x；公司为优质主焦煤龙头，中长期增量空间明确，我们维持跑赢行业评级，考虑估 值轮动至2025 年，我们下调目标价21%至15 元，目标价对应2025-26 年P/E 为12x、11.5x，隐含13%上 行空间。 2024 年业绩低于我们及市场预期 公司公布2024 业绩：营业收入657 亿元，同比-10%，归母净利润48.6 亿元，同比-22%，加权平均ROE 为12%；4Q24 收入91 亿元，归母净利润7.2 亿元，同比-39%，环比-41%，主要系整体产品价格走弱。 点评：1、煤炭业务：产销量：2024 年商品煤产量、销量（不含内销，下同）为2,055/1,537万吨，分别 同比-6%/-14%，主要系安监趋严+信湖煤矿停产；单4Q 实现商品煤产量488 万吨，同比-7%/环比-9%， 销量349 万吨，同比-14%/环比-9%，销量走弱主要系内销动力煤增多。价格层面：2024 年全年主焦煤 长协价逐步下调，全年均价（含内销）为1,075 元 ...