科新机电(300092)：2024年业绩低于预期 煤化工设备需求向好

发展趋势 煤化工技术储备夯实，政策驱动有助营收提升。2024 年公司煤化工设备业务营收占比约为7.81%，毛利 率为24.22%，同比+8.27pct。2024-2025年，新疆煤化工产业迎来政策与资本开支的双重驱动，国家及自 治区层面规划总投资规模超5000 亿元，重点推进煤制油、煤制气、煤制烯烃等重大项目。其中，2025 年首批项目集中动工，2030 年预计全面建成，我们认为有望拉动煤化工核心设备（如煤气化炉、反应 器、换热器等）需求。公司作为国内领先的压力容器及特种装备制造商，在煤化工关键设备领域具备技 术积累（如高温高压反应器），有望受益于新疆项目的设备采购周期。 盈利预测与估值 由于炼化装备领域竞争激烈，我们预计25 年下游炼化板块资本开支小幅下滑，我们下调25 年营收及净 利润-38.6/-18.1%至13.2/1.8 亿元，首次引入26 年营收和净利润14.3/2.0 亿元。当前股价对应25/26 年 19/17x P/E，综合考虑盈利下调以及近期核电板块估值提升，我们下调目标价10%至14.6元，目标价对 应25/26 年22/20x P/E，维持"跑赢行业"评级。 2024 年业绩低于我们预 ...