青岛啤酒(600600)：24年收入承压 管理层换新或迎改变

事件：24 年实现营业收入321.4 亿元，同比-5.3%；归母净利润43.4 亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润 39.5 亿元，同比+6.2%。其中，24Q4 实现营业收入31.8 亿元，同比+7.4%；归母净利润-6.4 亿元，同比 亏损扩大；扣非归母净利润-7.4 亿元，同比亏损缩小。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2026 年归母净利润分别为48.46/51.71 亿元，引入2027 年归 母净利润预测为54.42 亿元，折合2025-2027年EPS 分别为3.55/3.79/3.99 元，当前股价对应2025-2027 年 PE 分别为22x/20x/19x，维持"买入"评级。 风险提示：市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。 成本下降毛利率改善，全年净利率同比提升。1）24 年/24Q4 公司毛利率分别为40.23%/26.24%，同比 +1.57/-1.24pcts。24 年毛利率同比提升主要系部分原材料成本下降。2）24 年/24Q4 公司销售费用率分 别为14.32%/37.18%，同比+0.45/-4.24pcts。24 年公司缩减部分区域业务宣传费，整体销售费 ...