证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 28 年 月 日 毛利率受吨价影响略降，费用率整体稳定。2025 年啤酒吨成本同比-3.1% 至 2469.3 元/吨；其中 25Q4 啤酒吨成本同比-0.4%至 3101.8 元/吨，成 本红利仍有小幅贡献。25Q4 公司毛利率同比-1.5pct 至 24.7%，预计主要 受吨价短期承压影响。25Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比-2.3/+1.5/ 持平/+1.4pct 至 34.9%/16.2%/1.4%/-2.8%，费用率整体稳定。综合来 看，25Q4 公司净利率同比-2.0pct 至-22.0%。 期待餐饮修复提振量价表现，盈利能力或维持高位。产品端，2025 年公 司大单品青岛啤酒经典系列、白啤等销量持续创新高，白啤销量快速增长、 位列白啤品类第一。且公司推出轻干、超干、全麦国潮、全麦黑啤、浑浊 IPA 等多款新品，顺应行业多元个性化消费趋势丰富产品矩阵，开发空白 市场增量。未来公司将坚定实施"1+1+1+2+N"产品战略，集中资源做 强经典、纯生、白啤等主力大单品，并加快新赛道新品类培育。渠道端， 公司推进线下渠道精细 ...

非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 27 日 | 买入（维持） 评级： | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：熊欣慰 | | 营业收入（百万元） | 32,138 | 32,473 | 33,823 | 34,976 | 36,025 | | | 增长率 | yoy% | -5% | 1% | 4% | 3% | 3% | | 执业证书编号：S0740519080002 | | 归母净利润（百万元） | 4,345 | 4,588 | 4,897 | 5,221 | 5,516 | | Email：xiongxw@zts.com.cn | 增长率 | yoy% | 2% | 6% | 7% | 7% | 6% | | | 每股收益（元） | | 3.19 | 3.36 | 3.59 | 3.83 | 4.04 | | 分析师：何长 ...

酒行业 周度市场观察 2026/3.16-3.22 第 13 周 行业环境 头部品牌动态 投资运营 产品技术 营销活动 01 行业趋势 Industry Trends 本周看点： 淘天、京东、抖音、美团、小红书等七大平台拆解白酒新战法； 露酒品类趋势：迈入黄金窗口期，未来五年或将诞生3-5个百亿级品牌； 酒+大健康：可能是当前最具确定性的赛道。 行业环境： 1. 淘天、京东、抖音、美团、小红书等七大平台拆解白酒新战法！ 关键词：白酒行业,存量博弈,全域协同,场景创新,新生代消费 概要：中国酒业正从"量价齐升"转向"存量博弈"，竞争核心转向"全域协同"和"场景创 新"。各大平台如淘系、京东、抖音电商等提出差异化策略：淘系强调IP破圈和年轻化叙事； 京东聚焦高净值人群和下沉市场；抖音电商通过内容挖掘潜在用户；美团闪购注重即时消费场 景；快手瞄准下沉市场；小红书强调情绪价值；B站侧重文化认同。四大趋势显现：女性与小镇 新贵成增长引擎，低度化与健康需求上升，营销转向文化认同，渠道重构实现全域融合。酒业 未来将围绕"全域共振，场景共生"重塑生态链。 原文链接：https://jiuyejia.com/news/1621 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 评 | 03 | | --- | | 月 | | 年 28 日 | | 2026 青岛啤酒 (600600) | 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 62.47 | | 一年内最高/最低（元） | 81.88/60.00 | | 市净率 | 2.8 | | 股息率%（分红/股价） | 3.52 | | 流通 A 股市值（百万元） | 44,299 | | 上证指数/深证成指 | 3,913.72/13,760.37 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 22.47 | | 资产负债率% | 39.55 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,364/709 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/655 | 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-27 04-27 05-2 ...

平稳收官，分红稳步提升 青岛啤酒(600600) 本报告导读： 公司 2025 年平稳收官、分红率稳中有升，期待 2026 年旺季量价逐步复苏。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 32,138 | 32,473 | 32,859 | 33,867 | 34,738 | | (+/-)% | -5.3% | 1.0% | 1.2% | 3.1% | 2.6% | | 净利润(归母) | 4,345 | 4,588 | 4,830 | 5,120 | 5,399 | | (+/-)% | 1.8% | 5.6% | 5.3% | 6.0% | 5.4% | | 每股净收益(元) | 3.19 | 3.36 | 3.54 | 3.75 | 3.96 | | 净资产收益率(%) | 15.0% | 15.0% | 13.6% | 13.9% | 14.1% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄) | 19.6 ...

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当前价：62.20 元 作者 2026 年 3 月 27 日 公司研究 25 年价跌量升，盈利能力同比提升 ——青岛啤酒（600600.SH）2025 年年报点评 买入（维持） 相关研报 要点 事件：青岛啤酒 25 年实现营业收入 324.7 亿元，同比+1%；归母净利润 45.9 亿元， 同比+5.6%；扣非归母净利润 41.3 亿元，同比+4.5%。其中，25Q4 实现营业收入 31.1 亿元，同比-2.3%；归母净利润-6.9 亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润-7.9 亿元，同比亏损扩大。 销量稳健增长，结构升级持续。1）量价拆分看，25 年公司实现销量 764.8 万千升， 同比+1.4%；实现吨价 4246 元，同比-0.4%。25Q4 公司实现销量 75.4 万千升，同 比+0.1%；实现吨价 4120 元，同比-2.4%。吨价同比略有下滑，主要系餐饮渠道消 费力恢复较缓，对产品结构升级的拉动作用有所减弱。2）分产品结构看，高端化趋 势延续，中高端产品表现亮眼。25 年青岛主品牌实现销量 449.4 万千升，同比+3.5%； 中高档及以上产品销量为 331.8 万千升，同比+5.2%，增速显著高 ...

食品饮料/非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790524010001 zhanghengwei@kysec.cn 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 62.20 | | 一年最高最低(元) | 81.88/60.00 | | 总市值(亿元) | 848.53 | | 流通市值(亿元) | 441.08 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.49 | 息 更 新 报 告 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 青岛啤酒 沪深300 相关研究报告 《巩固基础，稳中求进—公司信息更 新报告》-2025.10.28 《稳住销量，力保增长—公司信息更 新报告》-2025.8.27 《修复销量优先，待旺季催化—公司 信息更新报告》-2025.4.3 ...

食品饮料/非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 62.20 | | 一年最高最低(元) | 81.88/60.00 | | 总市值(亿元) | 848.53 | | 流通市值(亿元) | 441.08 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.49 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 青岛啤酒 沪深300 相关研究报告 《巩固基础，稳中求进—公司信息更 新报告》-2025.10.28 《稳住销量，力保增长—公司信息更 新报告》-2025.8.27 《修复销量优先，待旺季催化—公司 信息更新报告》-2025.4.30 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 2025 年实现收入 324.7 亿元，同比+1.0%；归母 ...

公 司 报 告 食品饮料 2026年03月27日 青岛啤酒(600600.SH) 业绩稳健增长，持续高质量发展 推荐 ( 维持) 股价:62.2元 行情走势图 证券分析师 | 张晋溢 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060521030001 | | | ZHANGJINYI112@pingan.com.cn | | 韦毓 | 投资咨询资格编号 | 事项： 青岛啤酒发布2025年年度报告，25年实现营业收入324.7亿元，同比+1.0%； 归母净利润45.9亿元，同比+5.6%。公司拟实施2025年度利润分配，每股拟派 发现金股利人民币2.35元（含税）。 年 报 点 评 研 究 报 告 S1060525120002 WEIYU001@pingan.com.cn | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 32,138 | 32,473 | 33,461 | 34,806 | 36,546 | | YOY(%) | -5.3 | 1 ...