健盛集团(603558)：业绩符合预期 期待无缝持续改善挖掘价值投资成长

【投资要点】 无缝毛利率修复明显，所得税率大幅提升拖累全年净利率。2024 年公司实现毛利率/归母净利率/扣非归 母净利率28.79%/12.63%/12.48%，分别同比+2.82/+0.77/+0.99pct。毛利率提升明显主要系无缝毛利率修 复明显，24 年棉袜/无缝毛利率分别同比+0.6/+9.0pcts。公司全年费用率相对稳定，2024 年公司销售/管 理/研发/财务费用率分别同比-0.07/+0.4/-0.41/-0.28pct。但公司所得税率同比提升12.59pcts至14.73%，拖 累净利率。23 年的所得税率较低，主要因为23H1 对母公司的未弥补亏损确认了经营所得税资产，冲减 了所得税费用。24 年越南的印染和越南清化的两家公司实现盈利并开始缴税，导致税率上升。预计未 来所得税率将维持现有水平。 公司整体营运表现稳定，存货周转天数小幅降低。2024 年公司应收账款账面价值/ 存货账面价值/ 应付 账款账面价值分别同比+19.09%/+30.24%/+56.51%；应收账款周转天数（含应收票据）/存货周转天数/ 应付账款周转天数（含应付票据）分别同比+2/-6/-3 天。 【投资建议】 公 ...