华新水泥(600801)：海外及一体化布局带来较强韧性 关注25年行业供需改善+海外新项目贡献

【投资要点】 公司公布2024 年报。2024 年，公司实现收入342.2 亿元，同比+1.4%，归母净利润24.2 亿元，同 比-12.5%；扣非归母净利润17.8 亿元，同比-23.2%。对应Q4 实现收入95.0 亿元，同比-1.0%，归母净利 润12.8亿元，同比+43.9%；扣非归母净利润7.2 亿元，同比+44.6%。公司2024年业绩符合预期。 2024 国内水泥供需整体承压，水泥熟料吨盈利有所下降。2024 年行业需求下行压力较大，市场价格竞 争较为激烈。根据披露数据测算，公司2024 年水泥熟料销量6026 万吨，同比-2.6%（其中国内销量降幅 约12%），吨均价同比基本持平于312 元/吨（海外销售占比提升拉动）。虽24Q4 行业整体复价，但全 年来看公司水泥熟料吨盈利仍有所收缩，吨毛利同比-8 元/吨至73 元/吨。 2025 年国内供需预计改善，关注海外新项目贡献。我们认为2025 年，地产景气度有望企稳，在化债力 度加大背景下，基建有望托底水泥需求，全年需求下降幅度有望较24 年有所收窄，供给侧层面25 年错 峰力度整体趋严叠加超产管控，判断供需面整体有望改善，支撑价格底部修复。近 ...