卫星化学(002648)：盈利持续提升 Α-烯烃项目增厚利润空间

【投资要点】 考虑到未来公司各业务产能投放逐步落地，C3 价差安全边际较高、C2 业务有望受益于成本优势及未来 产能增量。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为517.39 亿元、621.13 亿元和730.40 亿元；归母净 利润分别为71.46亿元、85.04 亿元和105.54 亿元，对应EPS 分别为2.12 元、2.52 元和3.13元，对应PE 分 别为10.64 倍、8.94 倍和7.20 倍（以2025 年3 月28 日收盘价为基准），首次覆盖，给予"增持"评级。 四季度丁辛醇装置投产、丙烯酸价差修复，公司利润进一步增加。公司于24 年7 月实现了年产80 万吨 多碳醇项目一次开车成功，采用上游丙烯以及副产的氢气为原料，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的 产业链闭环，打开公司利润空间。此外，丙烯酸价差初显修复趋势，四季度丙烯-丙烯酸价差环比提升 456 元/吨，2025 年年初至今，价差均值再次提升约612 元/吨，盈利优势持续扩大。 储备项目丰富，α-烯烃综合利用项目有望带来业绩增量。连云港石化自2021 年建成以来，持续平稳运 行，2026-2027 年，α-烯烃综合利用高端新材料 ...