首旅酒店(600258)：开店加速与资产质量提升并行

4Q24 业绩略低于预期，维持"持有"评级：4Q24 首旅酒店录得收入人民币18.5 亿元，同比下降1.1%，归 母净利润为8,300 万元，同比下降24.7%，略低于我们的预期。其中，毛利率在结构改善的带动下，同 比提升1.4ppt 至34.4%。同时，公司在行业下行周期加大销售费用，销售费用率同比提升1.8ppt 至 8.4%，费用率同比有所提升。我们下调了2025-2026E 盈利预测，并下调目标价至14.8 元，维持"持 有"评级。 4Q24 酒店经营仍旧承压：4Q24 首旅酒店在高基数的影响下，RevPAR同比下降3%。其中ADR 同比下 降0.6%，OCC 同比下降1.5 个百分点。 但如剔除轻管理酒店的影响，RevPAR 同比下降1.2%，主要是OCC 仅同比下降0.3 个百分点。我们认 为，随着整体行业走出高基数的困境，展望2025 年首旅酒店RevPAR 有望企稳。 开店速度持续增长，并将在2025 年延续：4Q24 公司新开店401 家，开店数量创单季历史新高。同时， 公司预计将继续在2025 年加快开店步伐，新开约1,500 家。但我们认为，在现有的门店升级计划下，关 店将持续，公司为达 ...