万科A(000002)：债务压力阶段性缓释 料全年业绩仍缩量承压

2024 年亏损幅度略超此前预告，符合我们预期公司近期发布2024 年业绩，营收同比下降26%至3432 亿 元，其中开发结算体量下降30%。税前毛利率因房开业务拖累同比下降1.6ppt 至12.6%；土增税或因大 宗交易保持高水平，税后毛利率降至4.8%。由于行业景气度下滑与盘活资产维系现金流平衡，公司计 提存货减值72 亿元，项目层面其他应收款计提信用减值264 亿元，以及表外项目产生投资亏损29 亿 元。最后录得归母亏损495 亿元，小幅超出此前盈警预告体量（450 亿元）。 债务问题持续优化，大股东出手支持，阶段性托底公司信用风险。2024 年末公司有息负债同比增长 13%至3613 亿元，主要是报告期内印力商业并表，以及新融经营性物业贷293 亿元所致。存量融资结构 改善，银行贷款比重稳步提升至71.4%（2023 年61.7%），新增融资成本同比下降37BP至3.54%。自今 年春节前以来，大股东深铁集团加大对公司支持，一是逐步完成对董事会、高管层及主要条线负责人的 人事调整，二是以股东借款、抵押资产等方式为公司注入流动性，我们统计已公告支持金额合计为83 亿元。在此支持下，公司境内外债券收益率显 ...