微电生理(688351)：业绩符合预期 产品矩阵持续升级

目前公司多款产品已纳入集采，因此我们下调导管类收入及毛利率，同时考虑到销售增长和公司持续降 本增效，因此下调销售、管理和研发费用率。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为0.68、 1.02、1.41 亿元（2025-2026 原预测为0.80、1.19 亿元），考虑到公司是国内技术领先的电生理设备与 耗材企业，长期发展潜力充足，我们采取DCF 估值法给予目标价格24.60 元，维持"增持"评级。 经营效率显著提升，利润和现金流表现亮眼。2024 年，公司实现归母净利润0.52 亿元，同比+815.4%， 扣非后归母净利润0.05 亿元，同比+114.3%，经营性净现金流0.67 亿元，自22 年以来首度转正，利润和 现金流的显著增加主要得益于销售规模扩大及降本增效。从盈利能力来看，24 年公司毛利率为58.7% （同比-4.78Pct），系集采影响所致；24年实现净利率12.6%（同比+10.87Pct），主要系费用控制良好 所致，其中，销售费用率26.83%（同比-6.37Pct），管理费用率10.32%（同比-2.09Pct），研发费用率 18.73%（同比-9.01Pct）。 坚持技术创新 ...