西大门(605155)：跨境电商高增 关税扰动有限

风险提示：海外需求复苏不及预期，成本超预期波动，贸易摩擦加剧。 短期费用投入增加，关税影响有限。2024 年公司毛利率为41.9%（同比+3.2pct），净利率为15.0%（同 比+0.7pct）；单Q4 毛利率为40.6%（同比+1.8pct），净利率为15.5%（同比+7.3pct）。受益于高毛利成 品业务占比优化，公司盈利能力稳步提升。关税逐步落地，我们预计公司或将在终端积极提价对冲影 响，Q1 盈利能力有望保持相对稳定。费用方面，Q4 期间费用率为22.4%（ 同比-3.2pct ）， 销售/研发/ 管理/ 财务费用率同比分别+2.8pct/-2.1pct/-0.1pct/-3.8pct。 现金流&营运能力表现稳定。2024Q4 公司经营性现金流为0.41 亿元（同比-452 万元）。截至2024Q4 末 公司存货/应收/应付周转天数分别为126.48/33.35/24.00 天（同比分别-9.23/+0.76/-5.84 天）盈利预测：我 们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.5、1.8、2.1 亿元，对应PE 为16X、13X、11X。 事件：公司发布2024年报。全年实现收入8.1 ...