佛燃能源(002911)：供应链大幅创收 业绩稳健分红提升

盈利预测及投资建议。考虑2025 年有业绩补偿款回款可能，预计25-27 年归母净利分别为9.6/9.3/10.0 亿 元， 对应最新PE 估值15.4/15.9/14.8 倍。参考可比公司给予公司2025 年17 倍PE，对应合理价值12.63 元/股，给予"买入"评级。 核心观点： 风险提示。宏观经济影响需求；原料价格波动风险；政策调整风险。 供应链业务占比营收50%，新能源及延伸业务多点开花。供应链业务方面发挥能源基础设施和资源优 势，形成石油化工和天然气供应两大主线，24 年供应链业务实现营收158.48 亿元（同比+83.2%），同 时积极拓展氢能、热能、光伏及储能等新能源业务贡献利润增量，24 年加氢量6.8 万公斤，供热约123 万吉焦，发电约3500 万千瓦时。 供应链继续贡献营收增量，费用减少带动扣非业绩同比+13.8%。公司发布2024 年报，实现营业收入 315.89 亿元（同比+23.7%），系供应链贡献营收增量71.98 亿元；归母净利润8.53 亿元（同比 +1.0%），扣非归母净利润8.08 亿元（同比+13.8%），主要系23 年确定南沙仓储业绩补偿款1.2 亿元 （当前仍有应 ...