城投控股(600649)：强化上海禀赋优势 以发展破局

运营板块持续扩张，融资优势显著 期内公司租赁业务进一步扩张，伴随"城投宽庭"长租公寓的持续扩容，持有物业运营业务收入同比 +49%至3 亿。另洞泾尚云里商品房配套租赁房项目共285 套，于10 月正式开业，24 年12 月公司通过股 权收购获上海徐汇保租房项目，将公司租赁面积+15%至37 万方，为REITs 未来扩募拓展资源。尽管公 司处于在建高峰期，但融资优势显著，期末整体平均融资成本仅4.04%，同比下降13bp。同时，REITs 通道的打通同样形成对主业赋能。 公司开发业务结算大幅提升，推动营收高增长，但净利有所下降，主要原因在于毛利率下滑。期内公司 主要结算项目受制于房地联动价毛利率偏低，叠加23 年政府退税影响下的高基数，毛利率同比下滑 25.75pct 至14.54%。 此外，因未确认递延所得税资产的可抵扣亏损影响，税率大幅提升至59%。 但我们认为2025 年业绩有望显著增长。首先，2024 年销售大幅扩张，合同负债同比增长73%，意味着 今年结算资源更为充沛；其次，待结算项目中，以露香园为代表的非房地联动项目占比提升，意味着毛 利率有望修复。 销售高增长，投拓积极逆势向上 2024 年公司签 ...