健友股份(603707)：类似药拾级而上 利拉获批再下一城

生物类似药：阿达木开始放量，利拉、白紫等陆续进入兑现期健友内外兼修构建生物类似药产品矩阵， 有望打造下一阶段增长引擎：1）7M24 购入阿达木单抗生物类似药批件，目前已启动销售；2）除利拉 鲁肽外，白蛋白紫杉醇亦有望于1H25 获批，竞争格局均较为健康；胰岛素产品有望自2026 年起陆续获 批；公司有望继续引进其他潜力品种，生物类似药产品矩阵逐渐成型。我们预计生物类似药业务将进一 步提高公司成长曲线。 盈利预测与估值 我们预测公司2024-2026 年归母净利润为9.71/11.36/14.43 亿元（分别下调2/8/11%，2025-26 年调整主要 反映地缘政治及潜在关税等外部环境影响），2025/26 年+17/27%yoy，对应2024-2026 年EPS 为 0.60/0.70/0.89元。我们给予公司2025 年PE 31.43x（较可比公司溢价20%，主因公司原料药承压业务收 入占比较小），对应合理估值357.04 亿元，目标价为22.10元（前值20.34 元，基于2025 年PE 26.70x， 较可比公司溢价20%）。 风险提示：政策不确定性风险，新产品获批及销售不及预期，汇兑风险。 公司 ...