建设银行(601939)：利润增速转正 资产质量稳健提升

净息差降幅收窄，存款成本改善。2024 年净息差较二季度末下降3bps 至1.51%，降幅边际收窄。活期存 款占比维持42.43%高位，存款付息率1.65%，同比下降12BPs。 盈利预测和投资评级：建设银行四季度单季营收净利同比增速较上年同期回暖，资产质量保持稳健，拨 备安全垫夯实，其他非息收入高增亮点突出，负债成本改善，息差企稳可期。首次覆盖，给予"买入"评 级。但同时需关注到2024 年末零售端消费贷和信用卡不良率较二季度末上升，反映居民消费信贷质量 压力仍存，需关注经济复苏节奏对银行资产质量的持续影响。我们预测2025-2027 年营收为7745.83 亿 元、8189.58 亿元、8749.92 亿元，同比增速为3.26%、5.73%、6.84%；归母净利润为3386.91 亿元、 3482.71 亿元、3598.82亿元，同比增速为0.93%、2.83%、3.33%，EPS 为1.33、1.36、1.41 元；P/E 为 6.73、6.54、6.32 倍，P/B 为0.66、0.61、0.57 倍。 风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件； 债券市 ...