泰恩康(301263)：拐点将至 CKBA打开成长空间

公司核心业务或重要产品未来1-2 年处于快速进展时期，我们预测公司2024-2026年每股收益分别为 0.26、0.39 和0.62 元。根据可比公司2025 年平均估值，给予公司当年54 倍市盈率，对应目标价21.06 元，首次给予"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及预期风险。 代理起家，扎实发展的综合性药企。泰恩康成立于1999 年，2022 年于创业板上市。公司依靠代理和胃 整肠丸和"沃丽汀"起家，通过自建和收购逐渐建立研发平台，目前已手握一批高潜力产品。公司主营业 务包括：肠胃、两性健康和眼科用药，整体营收和利润增速趋缓，但核心业务持续增长。近年来，公司 研发投入显著增加，已收获盐酸达泊西汀片等重要产品，同时布局了丰富的管线。 白癜风治疗药物稀缺，CKBA 有望脱颖而出。白癜风患病率高，患者治疗意愿强，2021 年我国白癜风 用药患者人数为1233 万人。治疗药物主要包括：激素和外用钙调磷酸酶抑制剂，但痛点明显，国内暂 无新药获批，临床未满足需求极大。国内白癜风在研品种共8 个，芦可替尼乳膏进度最快（上市申 请），公司CKBA 是唯一的 ...