澳华内镜(688212)：利润端短期承压 看好高端装机+国产替代驱动业绩回升

2. 公司持续发力研发、推广及品牌力建设，利润端受费用影响短期承压。2024 年，公司共计投入研发 1.64 亿元（YoY+11.29%），占营收的 21.83%，发力产品注册和技术升级，推出VLT N300H 电子胸腔 镜、电子经皮胆道镜、AQ-120、AQ-150 等新品，不断完善产品矩阵；同时，还持续推进产品市场推 广，加大营销体系和品牌力建设，费用端保持高水平，销售、管理费用率分别为33.38%和14.48%，致 使净利率水平承压，下滑至2.71%（-6.25pct）。随着AQ300 的加速装机，带动中高端产品的进院放 量，以及高端新品的起量，公司产品结构有望持续升级，并受益国产替代进一步提升市场份额，驱动盈 利水平提升。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17 亿元，同比增长 15.64%/18.47%/18.53%；归母净利润0.95/1.25/1.67 亿元，同比增长353.19%/31.02%/33.82%，对应PE 分 别为58/44/33 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧，调价风险，行业整顿及政策变动，新品研发及上市进度不 ...